下半年中国经济前景:稳定运行趋势不会改变

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6月27日，工人们在Xi安比亚迪纯电动巴士基地安装了一辆K8S纯电动双层巴士的配件。

新华社记者邵瑞

今年上半年，面对复杂的国内外形势，中国经济继续稳步向好的方向发展。经济结构得到调整和优化。动能转换取得新进展。质量和效率有了新的提高。改革开放出现新的亮点。新的经济形式出现了。高质量发展有了一个良好的开端。然而，我们也必须看到，经济发展也面临许多挑战。三场主要的艰苦战斗已经进入了一个关键时期的围攻和盘点。国际环境仍存在不确定性。我们还需要进一步推进中国经济发展的质量变化、效率变化和动力变化。

5月份宏观经济数据发布后，一些数据引起了社会的广泛关注。此外，中美之间的贸易摩擦预计将上升，导致市场出现一些悲观情绪。我们相信，尽管面临结构性去杠杆化和中美贸易摩擦的双重挑战，今年下半年宏观经济仍将保持稳定。

工业将继续稳定高速增长。

下半年，循环产业和高新技术产业将继续高速增长。从各子行业的工业生产数据来看，受商品价格持续上涨的影响，周期性行业的增长率从年末的0.8%左右上升到4月份的3.3%左右，增幅为4.1个百分点，拉动工业整体增长0.63个百分点，对工业整体复苏的贡献率达到90%。预计下半年，大宗商品价格将继续上行，周期性行业将继续保持高增长。在转型升级和大量研发投入的支持下，高技术产业也将保持平稳高速增长。

此外，基础设施投资的回报为工业增长提供了需求支持。下半年，随着地方债券发行速度加快，基础设施投资面临的资金约束将在一定程度上得到缓解，基础设施投资的急剧下降将得到扭转，这将为工业增长带来需求动力。

5月1日，制造业、运输业、建筑业等行业和农产品等商品的增值税正式下调，政策红利有望成为新的增长动力。然而，由于中美贸易摩擦的影响，装备制造业的增长正面临考验。从美国公布的第一批应税商品来看，主要集中在汽车及其配件、电子电路、工业设备、机械零部件等类似商品上。受此影响，下半年机械设备制造业的增长压力突然加大。

服务业有增长潜力

5月份，服务业商业活动指数为54.0%，较上月上升0.2个百分点，较去年同期上升0.5个百分点。服务业新订单指数达到50.4%，较上月上升0.1个百分点，表明市场需求仍在扩大。航空空交通、邮政快递、电信、互联网软件等行业商业活动指数继续保持在60.0%以上的高繁荣区间；零售、住宿等传统行业的经营活动指标高于服务业整体水平。

下半年，主要行业将继续保持高增长。5月，信息传递、软件和信息技术服务业继续高速增长，增速超过30%，呈现持续改善趋势，是服务业快速发展的主要驱动力。租赁和商业服务保持两位数增长，同比增长2.5个百分点。运输、仓储和邮政服务、金融和房地产比上月增长更快。

投资显示出稳步反弹。

首先，基础设施投资的增长率将稳定在5%左右。在财政整顿和金融监管的影响下，基础设施投资的主要融资渠道受到很大影响。除了上一年的高基数之外，今年以来基础设施投资的增长率大幅下降，这已成为减缓总体投资增长的主要因素。然而，历史数据显示，5月至8月是地方债务发行的高峰期。截至5月底，地方债务发行规模不到1万亿元，根据年度计划，下半年将发行2.2万亿元。高频数据还显示，6月份的配送规模已经开始扩大。从7月5日起，随着地方债务供给规模逐步扩大，央行将存款准备金率下调0.5个百分点，一定的流动性将得到释放，基本建设资金来源压力将得到缓解。基础设施投资增速的下降将在一定程度上得到缓解，预计下半年投资增速将保持在5%左右。

其次，房地产开发投资的增长率将回落到7%左右。前五个月，房地产开发投资增速为10.2%，同期房地产开发企业征地面积为7742万平方米，同比仅增长2.1%。这意味着在开发商的投资中，购买土地的成本大幅增加。这一观点可以从国有土地使用权出让的数据中得到验证。1-5月，国有土地使用权出让收入2225.1亿元，同比增长45.9%，国有土地价格大幅上涨。如果不包括房地产开发投资中的土地购买成本项目，剩余房地产开发投资的增长率为-1.5%。在信贷紧缩的环境下，开发商面临着越来越多的融资困难和越来越少的资金周转。从1月到5月，资本来源同比增长5.1%，仅为去年同期的一半。国内贷款和外资都出现负增长。因此，房地产开发投资的增长率预计将在下半年下降，增长率将降至8%左右。

第三，制造业投资上升至7%左右。今年以来，制造业投资稳步回升，主要是由于私人投资快速增长。在结构性去杠杆化环境下，私人投资预计将在今年下半年保持快速增长。同时，企业前期盈利状况相对较好。此外，在中美贸易摩擦的压力下，中国高技术产业的引进、消化和再吸收渠道受阻。企业的自主创新将发挥其力量。高技术制造业的投资增长将成为推动制造业整体投资增长的重要力量。预计制造业投资将继续保持稳定反弹，下半年增长率将升至7%左右。

消费增长下滑预计将缓解

1月至5月的消费增长是最令人担忧的。尤其是5月份，消费增速较上月下降了0.9个百分点。投资增长主要受到基础设施投资大幅下降的拖累，而消费增长则不同，除石油产品、通信设备和家用电器外，所有类别都出现下降。预计下半年消费增速回落将有所缓解，总体趋势将保持稳定，增速将达到9.3%左右。

有四个原因。首先，短期干扰因素将会消失。5月份消费品市场增长率的短期波动主要受端午节假期(去年的端午节假期在5月份)和汽车商品税收政策调整等因素的综合影响，汽车商品税收政策调整所占比重相对较高。国家统计局发布的数据显示，如果这两个短期干扰因素被消除，5月份的消费增长率将高于4月份。第二，更好的就业和更快的收入增长是消费增长的根本保证。2018年第一季度，全国人均可支配收入名义增长8.8%，比去年同期增长0.3个百分点。5月份调查的失业率为4.8%，连续三个月下降。居民收入和就业的稳定增长将支持消费不会过快下降。第三，升级商品的消费增速更快。随着居民收入的稳步增长和有效供给的不断增加，消费升级类产品保持了快速增长，如通讯设备和化妆品，保持了10%以上的快速增长，增速正在加快。此外，房地产市场繁荣的反弹将在一定程度上推动家具、装饰和家用电器消费的增长。第四，中美贸易摩擦可能会抑制一些消费。商务部宣布，从7月6日开始，将对部分美国进口商品征收25%的关税，这将在一定程度上抑制这些商品的消费，但替代效应将相应增加其他类似商品的消费。

价格总体保持稳定。

今年下半年，消费物价指数中心将向上移动。首先，数据显示，5月份猪肉价格显示出复苏迹象。随着供求格局的改善，预计下半年猪肉价格将进一步修复。其次，央行公布的城市储户调查数据显示，近年来居民出行意愿显著提高，更多居民可能选择春节前后出行，从而加大了春节前后出行价格的波动。因此，旅游价格可能成为未来节假日前后CPI数据中一个重要的干扰因素。总体而言，由于猪肉和原油价格上涨，今年下半年的消费价格指数中心可能高于上半年。

今年下半年，生产者价格指数的同比增长率可能会回落。从历史数据来看，原油和钢材价格是影响中国生产者价格指数的最重要因素。在高于预期的油价和钢铁价格先降后升的共同影响下，2018年1-5月的生产者价格指数走出了先降后升的“V”型反转趋势。首先，从钢材供需角度看，2018年钢材供需格局较2017年有明显改善。预计2018年第四季度需求的下降将会给钢铁价格带来下行压力。其次，从原油价格走势来看，下半年原油供需仍存在一定差距，预计原油价格仍将呈现波动上升趋势。总体而言，今年下半年原油价格仍上涨了0%，但钢铁价格可能回落，加剧了同比基数较高的影响。生产者价格指数预计将在今年下半年回落。

中美贸易摩擦影响有限

最近，中美贸易摩擦持续升温。通过构建动态CGE模型，我们对各种税收情景下的经济影响进行了初步估计。首先，如果美国对中国500亿美元的出口商品征收25%的关税，将对中国2018年、2019年和2020年的经济增长分别产生0.111、0.099和0.087个百分点的负面影响。该计划对宏观经济的影响相对有限，并随着时间的推移呈现逐年下降的趋势。第二，如果美国在最初的500亿美元基础上对中国2000亿美元的出口商品再征收10%的关税，将对中国2019年和2020年的经济增长分别产生0.262和0.235个百分点的负面影响。由于上述计划在美国仍处于初步构思阶段，最早要到2018年底才能实施，因此本文没有考察该计划对2018年中国宏观经济的整体影响。第三，如果美国在上述2500亿美元的基础上对中国2000亿美元的出口再征收10%的关税，将对中国2019年和2020年的经济增长分别产生0.431和0.393个百分点的负面影响。(刘雪艳和何)

责任人:王瑞静