中国民营企业的发展新态和融资痼疾

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近年来，“大众创业创新”、商业体制改革、简政放权等举措极大地激发了民营企业家的积极性，一大批民营企业应运而生，为经济发展注入了新的活力。然而，随着中国经济进入新常态，经济下行压力加大，经济结构调整加快，民营企业发展也面临一系列内部问题和外部挑战。近日，中国民生银行研究院院长黄建辉接受《理论周刊》专访，在梳理民营企业整体发展的基础上，全面探讨了如何促进我国民营企业健康持续发展。本期刊登了采访的第一部分。

2015年以来的中国民营企业

发展的一般特征

记者:改革开放30年来，中国民营企业经历了一个从无到有、从小到大、从弱到强、从国内到国际的过程。2013年，中共十八届三中全会作出全面改革开放的决定，民营企业发展进入全面推进阶段。你认为近年来民营企业实力增强的主要方面是什么？

黄建辉:首先，“双创新”大大增加了民营企业的数量。自2014年以来，国务院出台了一系列措施，如"大众创业与创新"、"简政放权"、"商业体制改革"、"产权制度改革"等。，这激发了民营企业家的积极性，大大增加了注册民营企业的数量。二是民营企业注册资本大幅增加。民营企业注册资本从2002年的2.48万亿元增加到2014年的59.21万亿元，增长近23倍。2012年后，民营企业注册资本增速迅速提高，特别是2014年，在“大众创新创业”和商业体制改革的推动下，民营企业注册资本增速达到50.62%。个体企业资本总额从0.38万亿元增加到2014年的2.93万亿元，增长6.72倍。第三，民营企业的竞争地位迅速提高。近年来，国内外民营企业的竞争力不断增强，竞争地位迅速提高。根据《财富》全球500强的数据，做空上市的私营企业数量从2015年的6家增加到2016年的16家。在中国企业联合会公布的中国500强企业中，民营企业的数量在2011年至2016年的六年间从184家持续增长至205家，占36.8%至41%。第四，民营企业的经营效率高于其他企业。截至2016年底，规模以上工业企业中，民营企业利润总额为24325.3亿元，同比增长4.8%，同比增长1.1个百分点，同比增长46.36%。第五，民营企业的盈利能力优于其他企业。民营企业资产运营效率较高，产品销售状况和运营能力优于其他经济成分的企业。第六，民营企业转型升级步伐加快。根据调查数据，约有3/4的民营企业正在加快转型升级，具有创新活动的中小企业(主要是民营企业)比例达到43.1%。随着互联网的快速发展，民营企业加大了利用互联网等信息技术改造传统产业的力度。信息化、智能化和网络化已成为民营企业转型升级的重要方向。

记者:我们注意到，民营企业的地区分布大多集中在东部地区，但近年来中西部地区的比重也在增加。与此同时，民营企业的产业布局和对外投资贸易又发生了哪些新变化？

黄建辉:从行业总体分布来看，我国民营企业大多分布在第三产业，民营企业在第三产业中的比重超过72%。近年来，随着商业体制改革，注册资本门槛降低，民营企业在第一、三产业保持快速增长，第二产业约占25%。从行业来看，大多数民营企业仍集中在传统制造业和传统服务业。据统计，从事批发和零售贸易的私营企业约占37%。随着中国经济进入新常态，内外需求发生变化，经济结构发生转型升级。民营企业已经从劳动密集型和低技术产业发展到先进制造业、现代服务业和战略性新兴产业。调查显示，大型民营企业正在加快向战略性新兴产业布局，500强民营企业中有80%已投身于战略性新兴产业。2012年至2015年，节能环保产业、新材料、新能源产业、新一代信息技术产业、高端装备制造业、生物产业和新能源汽车产业成为民营企业投资的重点领域，民营企业数量大幅增加。

在对外投资和贸易方面，随着“一带一路”战略的推进，国际能力合作逐步深化，“走出去”体系不断完善，中国企业融入全球经济的进程加快，对外投资创历史新高。民营企业已经成为中国对外投资和对外贸易的主力军。从投资规模来看，中国的对外直接投资已经从国有企业转变为民营企业。截至2015年底，民营企业对外投资流量占中国对外投资流量的65.3%，比2014年增长16.2个百分点，年末存量占35.6%。民营企业对外投资规模不断扩大，20200名境内投资者在境外(境内)设立了30800家外商直接投资企业。海外民营企业占87%，比2007年高出近13个百分点。国有企业数量大幅下降，比例从2007年的19.7%降至5.8%。从投资区域来看，截至2015年底，民营企业对外直接投资在全球188个国家(地区)广泛分布，覆盖亚洲、非洲、欧洲和美洲。民营企业对外直接投资的影响越来越大。“一带一路”战略的实施将为民营企业“走出去”带来良好的机遇，民营企业有强烈的参与“一带一路”建设的愿望。根据全国工商联的调查数据，在2015年500强民营企业中，有183家企业参与了“一带一路”战略的实施，占36.6%，比2014年增加了118家。从投资领域来看，民营企业拥有广泛的对外直接投资领域。与国有企业的海外投资不同，民营企业更加多元化，更加注重获取技术、品牌和市场。外资和民营企业并购非常活跃，发展迅速。2015年，民营企业海外并购金额占当年海外并购金额的75.6%，无论是数量还是金额都首次超过国有企业。

目前，民营企业仍然面临

融资既困难又昂贵

记者:在现阶段，除了自身的缺点外，投资下降、税收负担等因素影响着民营企业的进一步发展，融资问题始终难以回避。你如何看待民营企业的融资状况？

黄建辉:首先，间接融资比重较高，而直接融资比重较低。由于发行债券和股票的条件严格，民营企业直接融资的比例仍然很小。2016年，以民营企业为主的中小企业板和创业板，年融资金额为6943.39亿元，其中ipo融资金额为478.85亿元，远远落后于几万亿级的间接融资。

第二，内源融资比重较高，外源融资比重较低。我国民营企业的资金来源仍然依赖于内源融资，主要来源是自有资金，通过银行贷款、债券、股票等资本市场融资的比例相对较低。从大中型民营企业(500强民营企业)来看，85%以上依靠自有资金投资；在外部融资中，70%通过银行信贷解决资本需求，35%通过资本市场解决。从小微民营企业的角度来看，内源融资是小微企业的主要资金来源。其中80%以上依靠自有资金，占80%以上，一半以上占85%以上，约四分之一占90%以上。

第三，融资综合成本高，融资难问题突出。虽然政府近年来一直在采取措施降低民营企业的融资成本，但根据对民营企业的抽样调查，民营企业的融资成本仍然很高，贷款利率偏高，商业银行有定价权，所有这些都将在基准贷款利率的基础上上升，而商业银行对国有企业的贷款将在基准贷款利率的基础上下降。根据调查材料，私营企业的贷款利率是基准贷款利率的三倍甚至更高。除贷款利息外，融资成本还包括政府行政部门和中介机构收取的审计费、评估费、担保费、登记费、公证费等各种费用，实际融资成本高达17-20%。私人贷款利率超过16%。另外，以民营企业为主的创业板和中小企业板的申请条件相对较高，申请过程复杂，直接融资的系统成本较高。

尽管融资成本很高，但并非所有有融资需求的民营企业都能获得贷款。特别是2014年以来，由于经济低迷，许多民营企业受到银行贷款退出、贷款限制和贷款压力，面临资金链断裂的风险，民营企业融资困难问题更加突出。据中国人民银行统计，相当一部分银行贷款贷给了生产效率相对较低的国有企业，而大量效率较高、创新能力和创新欲望较强的民营企业却得不到足够的贷款，导致经济整体生产潜力无法充分释放，制约了经济转型升级。

记者:那么，导致长期融资问题的主要原因是什么？

黄建辉:首先，民营企业自身的问题导致外部融资困难。民营企业存在的诸多问题是融资难、融资贵的主要原因之一。首先，民营企业抵御风险的能力差。民营企业经营风险高，特别是中小型民营企业，从事传统制造业，产业结构不合理，产品缺乏核心竞争力，容易受到外部市场和环境变化的影响。特别是近年来，中国经济进入新常态，全球经济复苏缓慢，外部需求下降，民营企业经营风险大幅增加。二是民营企业内部治理结构和控制机制不完善。除了上市的民营企业和大型民营企业外，大多数都没有建立现代企业制度，仍然是家族式管理。个人资产和法人资产界限模糊，贷款偿还得不到保证。第三，许多民营企业信用观念淡薄，诚信薄弱。一些民营企业还款意愿低，甚至骗取银行贷款，并有逃避债务的想法。第四，民营企业财务管理不规范。财务制度不健全，信息透明度低，财务报表集多，真实性难以区分。

其次，金融体系不完善导致融资渠道不畅。中国金融体系的不完善是民营企业融资难的主要外部原因。主要表现在:一是直接融资市场发展缓慢。据统计，截至2017年3月10日，创业板有606家企业，中小板有826家企业，上市条件严格，股票市场融资门槛高。与此同时，风险投资、风险投资、产业基金、公司债券等市场起步晚，发展落后，民营企业直接融资渠道狭窄。第二，间接融资市场供给不足。虽然2014 -2016年有16家民营银行获批成立，但由于各种条件的限制，进展并不顺利，对民营企业的支持力度仍然较弱。村镇银行、小额贷款公司、担保公司和金融租赁公司等中小型金融机构发展缓慢，对私营企业的支持有限。第三，融资担保体系不完善。尚未建立完善的中小企业融资担保体系，社会担保机构担保能力弱，担保成本高。

第三，不友好的社会环境阻碍了融资需求。首先，所有权的偏见仍然存在。长期以来，我国商业银行体系以大型国有银行为主，服务对象主要是大型国有企业。对私营企业，特别是中小型私营企业的金融服务不足，甚至不愿意向私营企业贷款，而且在所有制上普遍存在对私营企业的歧视。二是信用信息系统不完善。银行等金融机构无法掌握业务操作和税收，存在严重的信息不对称。在不良贷款率等绩效考核下，银行与民营企业尤其是中小民营企业“敬而远之”。第三，金融信用环境差。由于法律制度不完善和地方保护主义盛行，一些企业逃避和取消银行债务的违法行为无法得到有效遏制，“老来”当权，导致守法企业的介入和民营企业整体形象的受损。

最后，金融服务不能满足融资需求。首先，服务效率低。民营企业不选择银行，而是选择其他融资机构进行融资贷款。除融资难度大、成本高外，主要原因是办理融资贷款产品的流程复杂、周期长，难以满足生产经营对流动性需求的及时性。第二，供需不匹配。长期以来，商业银行主要服务于大型企业，但对中小民营企业的金融需求特点了解不够，金融产品没有针对性，无法满足传统商业银行、交易银行和投资银行等民营企业的综合需求。第三，创新步伐缓慢。例如，商业银行没有深入参与供应链融资模式，这种模式可以有效解决中小民营企业的融资困难。战略性新兴产业融资的金融工具相对简单，金融创新相对薄弱，不能满足科技型民营企业的需求。民营企业参与ppp、“一带一路”战略和海外投资的资金需求没有得到及时回应，探索和创新不足。(照片辛克)