美联储6月加息可能性为95% 日元过去1个月全球最弱

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从3月10日到4月11日，日元成为世界上最强的货币。在外汇市场上，日元对美元的汇率一度上升了4.7%。在世界主要货币中，英镑仅次于日元，其汇率也上升了2.7%。在新兴货币市场，日元对墨西哥比索的汇率也上升了4.4%。

当时，自4月11日以来，日元已成为全球外汇市场上最弱的货币。其中，日元对美元的汇率下降了3.6%。接下来是加元，对美元下跌了3.3%。在新兴货币市场中，智利比索表现最差，其兑美元汇率也下跌了2.7%。

日元走势的逆转，加上美国国债的抛售，进一步扩大了美国国内利率与日本国内利率之间的溢价差距。4月18日，美国10年期国债收益率跌至2.16%以下。前一天，美元兑日元汇率刚刚触底，达到1美元兑108日元。4月18日，美国10年期国债和日本10年期国债之间的溢价差距降至约2.16%。

截至发稿时，尽管后期略有下降，但美国10年期国债收益率一度升至2.42%。尽管生产者价格指数上涨超过预期，油价继续回升，但美国10年期国债显示出上升趋势，并在上周末出现逆转。截至昨日，与日本10年期国债相比，美国10年期国债收益率上升了两个月来的最高溢价，至2.37%。

目前，外汇市场上日元对美元的汇率变动正成为两种主要的解释和描述模型。首先，涉及外部失衡。汇率变化正使贸易平衡进入平衡模式。这是一种传统的方法。拥有大量货币盈余的国家应该期待其货币升值，而拥有大量赤字的国家应该让其货币贬值。

这种方法类似于购买力平价。汇率变化可以平衡一篮子商品的价格。基于这一想法，许多经济学家在过去声称，如果美国政府实施边境调整税收政策，美元将自动升值，以抵消边境税的影响。甚至像马丁·费尔德斯坦这样备受尊敬的经济学家也在沿着这条路线争论。然而，经济学家的这种观点似乎有些天真。

第二个解释和描述模型是基于对利率问题的讨论。外汇是货币的价格，利率也是。货币价格的这两个基本要素似乎是相关的，即使它们不是线性相关的，也有某种联系。这种联系部分来自于利率平价，因为理想情况下，外汇价格应该根据利率的变化在均衡状态下变化。下面用一个更柔和的版本来描述两者之间的区别。

去年，全球商品和服务贸易总额约为250亿美元。外汇市场的周交易额略高于250亿美元。对于主要货币来说，资本流动的规模远远大于贸易流动的规模。全球贸易的碎片化、供应链的扩张、价格的转移和市场份额的竞争远远超过了企业的利润率。这也解释了为什么贸易活动似乎对过去外汇市场的许多价格波动不那么敏感。

此外，受国际投资头寸净增加的影响，贸易流动并不总是导致经常账户余额的增加。

今天早些时候，日本公布了3月份的经常账户数据。据了解，日本国内经常账户盈余为2.9万亿日元，是过去二十年来的最大盈余。而其国内商品盈余为8660亿日元。关键驱动因素是投资收益盈余，为2.2万亿日元。

从日本发生的事情来看，日元升值并没有促进该国出口贸易的增长。日元疲软对其经常账户的影响并没有促进出口贸易，但日元升值刺激了票面价值、股息和海外利润的增加。

目前，市场普遍认为美联储将于今年6月再次加息(根据彭博社的预测，加息的概率为95%，而根据芝加哥商品交易所的预测，加息的概率为83%)。然而，市场并不认为美联储将在一年内第三次加息。彭博社估计，美联储在今年年底加息的可能性为45%，而芝加哥商品交易所加息的可能性接近40%。此外，市场还预期，欧洲央行将于今年6月正式调整其长期指导目标，并于9月宣布有意逐步降低量化宽松政策。

然而，日本银行似乎正在寻求一个完全不同的过程，一个可能没有被市场完全认可的过程。基本上，日本银行将不再追求量化宽松，因为市场参与者已经开始意识到这一点。欧洲央行正在实施回购措施，一个典型的例子是每月购买60亿欧元的资产。这是一个基本的数量元素。日本银行一直设定自己的目标，每年回购80万亿日元。然而，这一切都变了，持续了几个月。

现在，日本央行已经将目标从资产负债表的具体扩张转移到利率政策的调整上。除了负10个基点的存款利率之外，日本央行还将10年期政府债券的收益率控制在零附近的10个基点以内。为了维持这个波动范围，日本银行不再需要购买80万亿日元的资产。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)之前已经认识到这一点，但他只是在最近才给出具体建议。黑田东彦的建议是保持日本银行的资产负债表增长近60万亿日元。

美国4月份零售和消费报告将于明天发布。与3月份的疲弱数据相比，预计4月份这两项数据都将出现不同程度的改善。如果分析和预测准确，影响美元兑日元汇率的关键因素是美国10年期国债的收益率，而不是4月份公布的零售和销售价格数据。然而，考虑到最近的价格变化，市场似乎需要一个令人惊讶的上行数据，以延长10年期美国国债收益率和美元/日元汇率的上升。目前，美元兑日元的汇率在1美元兑113.00至113.20日元之间波动，未来可能回落至1美元兑112.00日元。(双刀)