逆回购加码对冲缴税缴准影响 下半月或不紧不松

本篇文章1313字，读完约3分钟

受纳税等因素影响，15日市场资金继续承压，但央行相继实施了大规模净提款，避免了流动性紧张的加剧，总体上仍表现出较紧的平衡。市场人士指出，本周最大的流动性压力已经过去，预计资金短缺将在未来几天逐步缓解。考虑到财政支出和反向回购到期的影响，资金可能不会在下半年出现宽松或紧缩，并保持稳定。

资金“前期紧张，后期宽松”

15日是本月征收主要税款的最后期限。过去，这一天往往是税收的高峰期，这对短期流动性有很大影响。此外，15日，在常规法定存款准备金支付和退款时，预计金融机构将面临一定的存款支付。受纳税等多种因素影响，15日，市场资金仍略有紧张，货币市场整体利率继续上升。

15日，除隔夜品种外，银行与存款间的回购利率在2个月内持续上升，其中代表性的7日回购利率上升3个基点至2.98%，14日回购利率上升20个基点至4.39%，21日品种上升7个基点，1月品种上升23个基点。

交易员表示，昨日上午，市场资金继续吃紧，只有几家大银行和股份制银行释放了少量隔夜资金。7天期基金的价格飙升至4.7%左右，14天至1个月期基金的价格约为4.5%。随着午盘的临近，隔夜资金逐渐增加，然后各大银行相继释放，资金的供需恢复到平衡状态。

该交易员表示，近日来，资金反复表现出前期紧张、后期宽松的特点，上午难以平仓，但下午供应会增加，这解决了一些机构的迫切需求。此外，存款机构间回购利率(dr)与整个市场回购利率(R)之间的息差扩大。截至15日，r007的报告为2.98%，而R007的报告为3.71%。这表明总的流动性在不久的将来是可以接受的。然而，由于对流动性的谨慎预期，大型机构不愿意在上午出资，而是会在下午提高。流动性紧张仍然主要是结构性紧张。

在这个月的下半月，它可能不会松动

与前几个月相比，本月的纳税对流动性的干扰有限，这可能与本月企业纳税的变化有关，另一方面，也与央行削峰填谷的操作分不开。

从11月10日起，央行的公开市场操作转向持续净投资。15日，央行进行了3300亿元人民币的反向回购操作，其中7天1600亿元，14天1400亿元，63天300亿元。对当日到期的1100亿元进行套期保值后，实现净投资2200亿元，单日反向回购交易量达到近4个月新高，净投资量达到两个月新高。本月10日以来，央行连续4天实施净投资，累计净投资4935亿元。

交易员表示，最近几天，央行大举投资，主要是7天和14天，显然是为了对冲税款和维持流动性。央行在15日的交易公告中指出，目前的操作是“为维持银行体系流动性的基本稳定，应对对冲税时期的高峰期、政府债券的支付、金融机构法定存款准备金的支付以及央行反向回购到期等因素的影响。”

过去，在纳税高峰期过后，纳税扰动可能会持续一两天，但流动性紧张进一步加剧的可能性不大。下周，纳税期的影响将基本消退，未来的融资预计将再次迎来升温过程。11月底财政支出形成的增量流动性供给值得期待。

然而，还应该注意的是，央行最近投入了大量短期资金，这些资金将陆续到期，并通过月中纳税期。考虑到本月下半月财政支出将会增加，央行可能会再次转向净提款，这将把资金回收限制在/0/室。总的来说，下半年的资金可能会吃紧。