鹿港文化：双主业彰显竞争优势 坚定看好公司发展

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鲁岗文化(601599，诊所单元)

双主营业务显示竞争优势

对公司的发展坚信不疑

买进

精证王

5月8日，鲁钢文化收到了一封关于上海证券交易所的询证函，询问了有关经营现金流、应收账款、库存增加、收购世纪长隆商誉、股东减持计划等财务问题。公司立即组织相关人员积极处理，并于5月12日发布公告逐项回复，说明相关财务数据的合理性。同时，也表明公司传统业务稳定，世纪长隆的业绩重回正轨，天一影视在集团的支持下发展迅速，公司业绩的高速增长有了保证。

一三年的磨合进入收获期

公司财务数据发生较大变化的主要原因是收购影视资产后行业属性的变化。在集团的全力支持下，项目储量大，资金投入大，但总体水平与行业平均水平一致。目前，各大视频网站之间的竞争依然激烈。上市融资后，内容成本投资进一步增加。电视台台长的广告收入不断提高，支付能力和周期得到保证。在这种背景下，作为内容提供商的上游精品戏剧产业保持了高度的繁荣。该公司通过收购高质量资产进入该行业。经过三年的磨合，公司在生产和销售方面积累了许多成功的经验，现在正处于一个高成长阶段，有着集团的支持、一致的兴趣和丰富的项目。应收账款增加主要是由于2016年电影《古墓丽影》的成功上映，给公司带来了5.7亿的收入(占影视业务收入的46.97%)。单部作品的影响更大，2017年是一个电视剧业务，有更长的账期。收入占较高比例；其次，经营现金流为负的主要原因是进一步加大对影视行业的投资。目前，公司注重加强现金流管理，2018年第一季度经营活动实现现金净流入7581万元。

第二，公司的商业化能力令人印象深刻

凭借深厚的行业资源和资本成本优势，公司有相当大的能力进一步实现商业化。自实现双主营业务以来，公司在影视行业不断积累优质资源，并通过总部在红海行动等项目的成功参与获得认证。同时，纺织业务良好的现金流资产为影视业务的发展提供了巨大的优势。在对调查的回复中，该公司透露，各金融机构给予该公司的可用信贷总额约为40亿元，远远超过了大多数电影电视行业的公司。短期贷款和长期贷款的年化平均利率分别为4.61%和5.07%。各机构愿意继续在信贷额度和融资利率优惠方面优先支持公司发展。相对充足的资金和较低的资本成本为公司深度培育影视产业提供了明显的优势。

三.投资建议

自通过收购高质量目标进入影视行业以来，公司不断加强对电视剧、电影和网络电视剧的投资、制作和发行能力，在行业资源积累方面具有明显优势，这一点已被《红海行动》、《美好生活》等多部成功作品所验证。目前，世纪长隆的经营重回正轨，天一前期项目进展迅速，储备充足，在集团的支持下，公司信贷额度高，资本成本低。在这一点上，我们对公司的发展非常乐观。据估计，该公司2018年的净利润将为3.9亿元，相当于8.4元的目标价，并保持“买入”评级。