政策有空间注册制要宽进严出

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最近，中国股市和外汇市场波动剧烈，这不仅反映了经济放缓带来的压力，也反映出投资者信心严重不足。关于对2016年经济形势的判断，汇丰银行高级经济顾问简世勋、外汇策略全球主管潘大伟和大中华区首席经济学家屈宏斌在北京分享了他们的观点:虽然经济形势严峻，但仍有空政策，政策应该果断出台。市场现在担心的不是人民币贬值，而是贬值的速度或程度。我希望监管者能更有效地与市场沟通，缓解恐慌。2016年，汇丰银行预测年底的即期汇率可能达到6.7左右。a股市场在2016年初已经崩溃。在大突破之后，可以预测最好的结果将是大突破。登记制度不仅要宽松，还要严格。

空的财政和货币政策相对较大

“中国经济出现了‘四降一升’的现象，即经济增长率下降，工业部门的通货膨胀率绝对下降，企业利润下降，税收收入下降。”主要原因是需求不足导致中国经济出现通缩下行趋势。”屈宏斌表示，目前市场参与者对未来信心不足，需要采取一揽子政策措施来应对当前的经济困难。

他分析说，这包括需求方的需求管理政策和供应方的改革措施。我们可以期待宽松货币政策的降息和RRR降息。更加积极的财政政策的空仍然很大，而减税、适当扩大赤字和有效增加投资的空也很大。通过安排市政债券和长期基础设施融资，供应方改革中更为紧迫的是有利于释放需求的改革措施，如农民工市民化和房地产去库存化相结合，以及出台企业减税和减费措施。市场需要更果断的政策，然后配合一揽子改革措施来恢复信心。

“十三五”规划提出了年均国内生产总值增长6.5%的目标，屈宏斌认为这是可以实现的，甚至略高于6.5%。“现在最重要的是提振需求，包括劳动力市场的充分就业。还必须清除城市化的体制障碍，如户籍制度改革。只有这样，我们才能释放需求方的潜力，特别是在提高生产效率方面。

人民币贬值是经济放缓的结果

“中国过去四到五年的经济增长率低于所有人的预期。随着中国经济放缓，没有出现明显的全球经济引擎，中国一度提供了强劲的需求支持。其结果是，在过去几个季度，大宗商品和石油价格大幅下跌，全球贸易大幅走弱。”汇丰银行高级经济顾问简世勋告诉《中国经济时报》记者。

简世勋表示，世界其他国家和地区的通胀率大幅下降，美联储在2015年12月加息的举动令人费解。“2016年，美联储应该非常谨慎。我们预计基准利率将上调两次，每次上调25个基点。”简世勋说。

“人民币贬值是资本市场开放和宽松货币政策的自然结果。”潘大伟表示，人民币贬值是经济放缓的自然结果，而在其他国家，这是积极货币政策干预的结果。市场现在担心的不是人民币贬值，而是贬值的速度或程度。

屈宏斌表示，汇率对预期更加敏感。因此，在实施汇率改革的过程中，货币当局需要更加重视对市场预期的引导和管理，更有效地与市场沟通，确保市场能够正确理解改革的目标和意图，从而避免市场可能出现的恐慌。

a股被打破，注册制度必须宽松和严格

对于出现异常波动的股市，汇丰(HSBC)中国内地证券策略主管孙宇表示，要保持一颗正常的心，对于监管者来说，正常的心是害怕市场；对投资者来说，对收入有合理的预期是正常的。

孙瑜认为，登记制度不仅要宽松，而且要严格。一开始，注册系统应该控制它的节奏。台湾的注册制度已经运作了23年，从1983年到2006年正式合并。在美国纳斯达克，1995年大约有6000家上市公司，但现在只有2600家，其中一半已经被市场淘汰。每年有100到300家公司上市，但可能有200到400家公司被摘牌。市场真正实现了适者生存和资本配置。

“从中期和长期来看，空股票市场的发展相对较大，但正常化过程可能需要很长时间。短期而言，风险因素包括减持、融资融券等。现在2800-3000点更为关键。如果无法维持，可能会引发新一轮抛售融资融券的压力。”孙瑜说道。

孙瑜还表示，a股市场与香港股市的关联度越来越大。沪港通开通后，两个市场的联动效益进一步提高。如果议价指数超过40%-45%，a股市场可能会有短期调整。

汇丰认为，加息周期可能不等于强势美元的延续。至于人民币贬值，没有一种货币可以在十年内不经调整而继续升值。“如果有刚性支出，比如出国留学或旅行，那就兑换美元，而不是急于兑换，这很容易导致踩踏事件。”孙宇表示，过去外汇市场、股票市场和债券市场基本上各走各的路，但从去年开始，各市场的联动明显加强。如果市场的可信度在未来得到重建，各种资产市场之间的联系就不会那么紧密。

孙宇表示，如果大股东减持股份，只要符合要求，锁定期到期，他通过正常的备案程序，就应该让其他人减持。这是他的财产，他有权处置它。如果市场高估了，它肯定会继续下跌。2015年，主要是上半年，大股东减持了逾5000亿元人民币。国有企业减持了约10%，其中90%来自民营企业，因此风险将继续存在。上市公司应该从故事中回归基本面，投资者对回报率也有合理的预期。