市场预测春节前存准率将下调

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市场预期的周末存款准备金率再次被空下调，但市场对存款准备金率下调的预期并未降温。在人民币贬值、外汇储备下降的背景下，市场参与者预计仍有必要通过下调RRR来补充长期流动性，央行将在春节前下调RRR已成为市场共识。

央行上周二实施了1300亿元人民币的反向回购，上周四实施了700亿元人民币的反向回购。此外，上周共有100亿元人民币的反向回购到期。根据这一计算，央行上周在公开市场的净投资达到1900亿元，创下近11个月来的新高。然而，大多数市场参与者指出，只有公开市场操作才能平稳短期市场流动性波动，而流动性缺口的长期补充必须依靠RRR减持。

人民币贬值导致的资本外流情况仍在继续。根据最新数据，2015年12月，中国外汇储备达到3.33万亿美元，较2015年11月大幅下降1079亿美元，创下历史新低。招商银行高级分析师刘东亮表示，外汇储备的大幅下降可能与资本外流规模的扩大有关。原因有二:第一，12月美元疲软，非美元货币普遍反弹，因此外汇储备不应有重大汇率估值损失；其次，央行对人民币汇率的干预在12月份有所减弱，外汇储备的积极消耗应低于前几个月。因此，意外的下降可能与资本流出规模的增加相对应。

本周，央行的公开市场将有2000亿美元的反向回购到期。联讯证券研究总监傅李春预测，央行的净注资公开市场操作可能会继续，而空.的银行存款准备金率仍将大幅下调据估计，春节前将有一两次RRR降价行动。国泰君安(报价601211，BUY)研究报告显示，自去年12月以来，在岸离岸汇率偏离的范围和时间跨度都超过了去年8月和9月；根据这一估计，如果央行不进行衍生品交易操作，去年12月外汇持有量的下降可能达到1000亿美元；此外，自2016年以来，价差扩大的趋势没有逆转，外汇账户的下降仍在继续。去年12月，财政投入面临紧缩，赤字有限。今年的农历新年还为时过早，企业和居民的货币需求将很快出现季节性增长。因此，与去年8月和9月类似，在反向回购1000亿元人民币后，RRR降息已逐渐逼近。