问题和趋势

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深圳市聚集了一大批分布广泛、模式多样的企业。在产业转型升级和供给侧结构改革时期，它在一定程度上反映了新常态下国民经济运行的新特点、新问题和新趋势。2015年，随着经济下行压力和各项改革措施的不断推进，深圳上市公司整体保持稳定发展，有许多亮点，但以下问题也值得关注。

(1)经济下行压力依然存在，供给侧结构改革需要继续深入推进

在经济下行压力下，传统产业积极寻求转型升级；在创新驱动发展理念的指引下，创新型企业不断加大创新力度，积极探索空.新的增长点但是，也应该看到，钢铁、石化、矿业等传统产业仍然受到产能过剩和需求疲软的影响，表现不佳；制造业也面临着成本、税费上涨的压力；表现较好的战略性新兴产业发展的可持续性及其在宏观经济中的主导作用仍有待体现。供应方结构改革已经到了关键时期。

剔除金融业，2015年深圳上市公司营业总收入增长率仅为3.22%，净利润下降1.98%，主板公司净利润甚至下降14.38%。传统行业矿业净利润连续四年下降，有色金属冶炼及压延加工、黑色金属冶炼及压延加工等整个行业均出现亏损。这些行业继续面临产能过剩的困扰。对于非金融类上市公司，2015年以现金支付的各项税费增长率为8.56%，高于总营业收入和净利润的增长率。空仍然可以降低税费，降低成本的改革需要进一步推进。虽然战略性新兴产业的表现优于整个深圳公司，但新兴产业的发展壮大需要一个过程，其对经济的带动作用还没有完全显现，内部分化已经逐渐显现，培育新的发展动能将是一个持续的过程。

此外，非金融行业上市公司总资产、应收账款和存货周转率连续三年下降。2015年，深圳非金融行业上市公司总资产、应收账款和存货周转率分别比上年下降12.57%、14.19%和8.17%。提高上市公司的经营效率和质量也需要不断的提升。

(2)去库存和去产能已取得一定成效，最终效果有待进一步观察

经过几年的努力，钢铁等上述六类产能过剩行业的库存比重从2012年的14.17%持续下降到2015年底的10.17%，总库存也大幅下降；空的生产规模和利润也在不断压缩，行业内的去库存化和产能削减效应开始显现。然而，需要注意的是，自2015年底以来，铁矿石和螺纹钢的价格一直在持续上涨。在利润的刺激下，需要进一步观察去产能和去库存的可持续性和效果。2015年，深圳房地产上市公司存货占总资产的比重从2014年的64.23%下降到60.33%，去库存化现象明显。然而，房地产上市公司的整体规模仍在扩大，总库存仍在增加。在内部分化加剧和外部结构性市场的复杂环境下，一些公司或地区的去库存压力仍然较大。

(3)部分行业杠杆压力较大，融资结构有待进一步优化

2015年，深圳非金融行业上市公司平均资产负债率为56.61%。尽管连续两年下降，但一些行业的资产负债率仍处于较高水平。例如，钢铁行业、造纸及纸制品行业和矿业的资产负债率分别为69.98%、64.53%和58.35%，比上年分别提高了3.5、1.6和2.7个百分点。在经济增长放缓、结构调整和权力转换时期，这些行业的上市公司继续面临业绩下滑和去杠杆化的双重压力。

充分发挥资本市场的直接融资功能，大力发展股权直接融资是有效降低杠杆率的重要手段。2013年至2015年，深圳非金融行业上市公司应付债券余额分别为2460亿元、2677亿元和3927亿元，分别占上市公司总负债的4.92%、4.52%和5.73%。上市公司债券融资增速较快，但在改善企业债务结构方面仍有很大发展。根据wind数据，2015年深圳证券交易所实际股权现金融资金额为5138.24亿元，其中实际ipo融资金额为435.14亿元，股权再融资金额为4703.1亿元。我们应该充分发挥资本市场的融资功能，增加直接融资的比重，这不仅有利于优化金融结构，降低融资成本，也有利于实现企业的去杠杆化目标。

(四)M&A少数公司的风险开始出现，一些现象需要注意。

并购重组是一项复杂的系统工程，具有一定的风险。2015年，股票市场经历了较大的异常波动，上市公司的并购受到高估值和高对价的影响，部分公司终止或暂定并购计划。由于缺乏可靠的估值参考体系，个别上市公司对新兴行业的跨境并购也受到了很大影响。

并购形成的大量商誉也给少数上市公司的未来业绩带来了很大的不确定性。2013年至2015年，深圳上市公司商誉总额分别为707亿元、1581亿元和3544亿元。2015年，210家公司的商誉增长率超过100%。随着M&A公司数量的增加和M&A一体化的推进，个别公司的M&A风险出现并需要关注。

在经济环境等因素的综合影响下，部分公司未能履行2015年业绩承诺，甚至部分公司通过变更承诺逃避责任，对资本市场诚信建设和投资者合法权益造成了不利影响。

此外，在一些公司业绩下滑、经营风险高的同时，在财务报表质量和会计处理方面也存在一些值得关注的问题。2015年，深圳有51家公司出具了非标准无保留意见的审计报告，比去年同期增加了13家。其中，部分公司存在重大会计差错，但未能向会计人员提供完整的财务信息，无法确定调整的准确性和完整性；由于大价值资产和负债的真实性、资产减值准备的合理性、成本归属期等原因，一些公司已被出具保留意见或无法发表意见。