中金：存款准备金率下行空间较大

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对于央行最近一轮RRR降息，CICC昨日发布的研究报告称，此举主要是为了弥补外汇外流对国内流动性的挤压效应；据估计，空将下调今年的基准利率，空.将下调存款准备金率

CICC表示，在人民币贬值的预期下，1月份央行外汇账户减少了6445亿元。“我们估计，金融机构的口径下降了大约8178亿元。二月份可能会延续外汇外流的趋势。在这种情况下，RRR减息是金融体系抵消流动性的自然选择。”

"保持适度宽松的货币环境，对于稳定经济增长、推进结构改革十分重要."CICC表示，尽管1月份信贷数据大幅上升，但预计1至2月份经济活动数据仍将保持疲弱，消费者价格指数(cpi)可能略有改善，生产者价格指数(ppi)的通缩将持续。通缩压力导致企业部门的实际融资成本缓慢下降。同时，高准备金率是对银行的隐性税收。在去产能和去库存的过程中，银行的压力增加了。相关措施也利用这一趋势，为结构改革创造合适的货币和金融环境。

“我们认为，此举对人民币汇率的影响可能是有限的。”CICC表示，稳定增长是重中之重，人民币汇率不应成为新的主要风险点。保持汇率稳定是央行目前的最佳政策选择。

CICC提到，在央行选择公开市场操作和各种贷款工具补充流动性之前，RRR降息的宽松信号太强，将对人民币造成压力。然而，这些操作也有问题，例如，展期风险可能带来流动性影响。

CICC表示，RRR降息表明，央行仍将在货币政策操作中配合准备金率等传统工具。RRR降息可能会对人民币造成一些短期压力，但在央行外汇市场的干预和“宽进严出”的资本管制措施下，人民币汇率仍能保持总体稳定。

“如果随着货币政策效应的出现，经济能够显示出稳定的迹象，那么人民币最终就能够稳定下来。”CICC说。

“我们维持2016年底美元对人民币6.87的汇率预测。”中金公司表示，展望未来，今年空下调基准利率的余地有限，而下调空存款准备金率的余地相对较大。「我们仍然维持每年减息25个基点及减息600个基点。预测保持不变(即仍有550个基点的减幅)