28日盘前研报精选：10股有望爆发

本篇文章11734字，读完约29分钟

证券时报网络。12月28日，

金佳股份(002191，诊断股份):与茅台蔷蔷携手在蓝色的海洋中启航

组织机构:中信证券

1.收购茅台集团太阳公司任申包装29%的股权，开发高品质葡萄酒包装的大客户

(1)收购上海人材持有的任申包装29%的股权。交易完成前，上海仁才持有任申包装49%的股权，主要经营各种高品质的包装产品，如精美包装盒、酒盒、药盒、茶盒等。，哪家是贵州茅台(600519，诊断)酒业有限公司，浙江帝豪制药，先正达？长期以来，生物技术等企业的包装产品合格供应商为上述知名企业提供包装产品配套服务。

本次交易的目标公司任申包装是茅台科技发展有限公司的控股子公司，其主要产品包括茅台53度包装彩盒、外包装纸箱、手提袋和酒标等。其主要客户包括贵州茅台有限公司和国酒茅台定制营销(贵州)有限公司。2017年1月至9月，任申包装的收入为1.38亿英镑，利润为3430万英镑。同时，任申包装原股东承诺从2018年至2020年每年净利润不低于20%，即三年经审计的净利润分别为07，200，08，600，104百万元，或2018年至2020年累计净利润不低于2.62亿元。

(2)收购香港润威30%的股权。金佳的全资子公司中国烟草与沈小静、梅淑男、张签订股权转让协议，以9612万元人民币收购香港润威30%的股权。香港润威没有实际经营，主要投资于上海仁才，持有上海仁才60%的股权。2017年1月至9月，香港润威的收入为1.42亿英镑，利润为3669万英镑。

(3)收购上海李星100%股权。金佳股份与梅淑南、杨、金锦静、张、上海世隆实业签订股权转让协议，以人民币5340万元收购上海100%的股权。上海李星没有实际经营，主要投资上海人材，上海李星持有上海人材10%的股权。上海李星2017年1月至9月的收入为79.98万元，利润为374.52万元。

我们认为上海仁才的主要客户包括贵州茅台、浙江帝豪制药和先正达？领先的公司，如生物技术，其产品涵盖葡萄酒包装和药品包装；任申包装的主要客户，包括贵州茅台和国酒茅台定制营销(贵州)有限公司，一方面将受益于上海人材和任申包装对接公司的各种资源；另一方面，根据上海人材和任申包装的业务需求，公司将提供创意设计和定制设备改造等服务，实现产业链的上下游延伸。

2.与中国贵州茅台酒厂(集团)有限公司下属的茅台技术开发部携手合作，经过多年的发展，其销售网络已遍布全国。

目前，茅台科技发展部主要生产茅台酒、天朝尚品、道河、万年盛世、尊重盛世、百年盛世、贵州浓汤、家族肖像等白酒品牌。公司与茅台科技发展部签署了战略合作协议，双方将在产品技术、包装业务、创意设计和供应链管理等领域进行深入合作。

为实现与茅台科技发展部的深度战略合作，金佳股份通过股权收购直接或间接持有任申包装部分股份和上海仁才印刷部分股份。茅台科技发展部是任申包装和上海人材的股东之一。公司与茅台科技发展部形成利益共同体，将有助于公司开发新的优质客户资源，拓宽业务范围，进一步提升在包装行业的影响力。

3.在卷烟标签行业的下游和上游卷烟行业的库存被清理后，生产和销售将会回升。2016年，烟草业推动了供应方改革，进入库存，销量同比下降5.6%，行业进入低谷。销售额逐季度回升。2017年1月至8月，中国卷烟累计销量达到3262.83万盒，同比增长1.53%，增速明显回升。收入方面，2017年1-8月，烟草制品行业累计实现收入6563.7亿元，同比增长0.3%，首次实现正增长，1-9月累计收入增速加快，达到1.6%。

4.固定增长，大包装+大健康战略齐头并进，包装领导者稳步前进

(1)2017年11月，公司成功发行1.89亿股，募集16.5亿元投资智能物联网运营支撑系统、贵州食品安全(含医药保健品)物联网及大数据营销追溯平台、新材料精品包装及智能升级、包装技术研发中心项目。项目建成后，公司的大型包装生产能力将得到提升，包装产品将实现智能化，公司的大型包装业务将得到全面提升

(2)2015年底，公司提出进入大健康领域的战略构想，并将其纳入未来五年发展战略的核心产业之一。

公司的大健康计划主要分为四个方面:医疗服务、健康资本、健康工业园和健康休闲。该公司预计到2020年总收入将达到90亿英镑，其中10%是大健康计划，另外30%是社会产品包装，60%是香烟标签包装。

投资建议:公司业绩稳步回升，同时固定增长获批，大包装和大健康两大主业齐头并进，积极推动第二大主业发展。这一次，茅台集团与该公司达成了合作，该公司成功地在中国的葡萄酒包装行业探索出了最好的质量和最大的客户。我们预计2017-2018年公司收入分别为30.69亿元和35.34亿元，同比增长10.52%和15.15%，归属于母亲的净利润分别为6.5亿元和8亿元，同比增长13.89%和23.08%。市盈率分别为21.13倍和17.17倍(根据最新的总股本17.17倍计算)

在2018年，我们保守假设贵州任申和上海仁才贡献了业绩投资收益，那么回报母公司的预计净利润为8.47亿元(金佳8亿+贵州任申贡献8600万*34.6%+上海仁才贡献6000万*28%)，则pe为16倍，安全边际更为突出。保持买入评级。

风险警告:烟草控制政策更加严格；葡萄酒标签比赛更令人兴奋。

安晶食品(603345，诊断部):巩固领先地位，帮助新产品成长

组织机构:中国投资证券

公司主要从事速冻食品的生产和销售，以火锅产品为主(2016年收入的74.14%)，辅以大米产品，是速冻火锅产品行业的领导者。2016年实现营业收入30亿元，2017年前三季度实现收入24.38亿元，同比增长16.57%

随着行业的高速增长，市场从沿海向内地扩张，龙头企业受益。中国速冻产品行业规模约800亿元，保持两位数增长。由于饮食习惯的差异，华东地区是速冻鱼糜制品的核心消费区。以再现性强、消费者教育成本低的火锅为载体，内陆地区成为速冻鱼糜火锅产品的重要拓展区域。作为领导者，公司将直接受益于行业发展红利。

产能扩张打破了瓶颈，新产品有助于增长。冷冻食品对仓储和物流有很高的要求。公司在行业布局上具有全国生产能力。目前，在福建、辽宁、江苏、四川和湖北有6个生产基地。台州二期产能已逐步释放，2017年新增产能5万吨(18%)，2018年预计新增产能5万吨。公司不断加大在R&D的投资，新产品陆续上市，有力地推动了销售规模的扩大，进入了价值1000亿元的小龙虾市场，并于明年开始OEM和委托加工。凭借上游采购(与湖北水处理企业长期合作)的优势，有望挖掘收入增长的新动能。

渠道基础扎实，费用比例稳步下降。公司的分销模式中，尚超和铁通的客户分别约占收入的80%、17%和3%，并且有600多家合作经销商和大型超市，包括沃尔玛、永辉、大润发、苏果等大型连锁超市，以及海底捞等知名铁通餐饮客户。健全的营销网络有利于新产品的推广，规模效应逐渐显现。2017年前三季度，费用率同比下降0.5%，预计未来将保持稳定

我们对公司的领先优势和产品开发战略持乐观态度。预计2017e/2018e/2019e对应0.92/1.15/1.47元，2018年当前股价对应20.5元，强烈推荐。

风险警告:市场扩张低于预期；产能扩张低于预期；新产品开发不像预期的那样。

青岛双星(000599，诊断):股东增加持股的动机是对公司发展前景的乐观

组织:长城证券

股东增持公司股份，表明对未来发展的信心:2017年12月25日，公司宣布公司控股股东双星集团将在6个月内通过深交所证券交易系统在二级市场使用自有资金，增持金额不低于5亿元，不超过2亿元；2017年12月22日，公司宣布持有公司5%以上股份的招商财富-招商银行(600036)-国鑫金空一号专项资产管理计划协调人国鑫资本通过深交所交易系统集中竞价方式增持公司股份。增持前，持有人及其一致行动，招商财富-招商银行-国鑫金空一号专项资产管理计划，共持有公司总股本的7.06%；在这一增长之后，这一数字上升到11.13%。这一系列增持充分显示了股东对公司未来发展的信心和对长期投资价值的认可。

股权激励界定了业绩底线，通过约束团队利益有利于长期发展:2017年12月19日，公司宣布股权激励计划，拟向315名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心骨干人员授予2000万股限制性股票，占总股本的2.96%。限制性股票的授予价格为每股3.14元。该股权激励的释放基于2013年至2015年的平均净利润，2018/2019/2020年的净利润增长率分别不低于150%/180%/230%；根据2013年至2015年的平均净资产收益率，2018/2019/2020年的净资产收益率增长率不低于65%/75%/95%；2018年至2020年，公司主营业务收入占营业收入的比例不低于90%。并设定个人绩效考核目标。股权激励的目标包括董事/高级管理人员，他们都是中层管理人员和核心骨干人员，这约束了业务骨干的利益。目前的激励计划将有利于公司的长期发展。

天然橡胶价格大幅下跌，空公司的利润将被释放:从去年底到今年第一季度，天然橡胶价格翻了一番，导致第一季度和第二季度行业亏损较大，空公司的利润也受到一定程度的挤压。自第三季度以来，天然橡胶价格已逐渐跌至谷底，成本方面的压力有所缓解。此外，预计未来两年天然橡胶供应量将会增加，而天然橡胶价格大幅上涨的可能性并不高，因此空公司的利润将会在未来两年公布。

随着自有品牌汽车公司的迅速崛起和巨大的汽车保有量，轮胎需求预计将迎来高增长:虽然中国汽车产业发展迅速，但由于历史原因，合资品牌一直占据主导地位，合资品牌汽车公司在进入中国之前已经有了完整的供应链体系，进入中国之后，他们也将包括轮胎在内的这些配套零部件带到了中国。因此，长期以来，国产轮胎品牌难以进入整车配套市场。然而，随着民族汽车产业的发展，吉利、长城、比亚迪(002594)等自主品牌的迅速崛起，是民族轮胎品牌进入整车供应链的大好机会；根据国外汽车市场的增长规律，经过几年汽车生产和销售的大幅增长，随着汽车轮胎磨损和老化的加剧，汽车轮胎的替代需求将大幅增加，替代轮胎市场有望迎来快速增长。

投资建议:2017年下半年，天然橡胶价格将大幅下跌，未来两年将在底部波动。需求方增长有望上升。我们估计公司2017-2019年的每股收益分别为0.18元、0.23元和0.30元，相应的市盈率分别为35倍、27倍和21倍，保持高度推荐评级。

风险警告:轮胎行业繁荣衰退的风险和增发失败的风险。

宋城演艺(300144，诊断学):打造演艺生态圈宋城价值链突出

组织机构:华金证券

在表演艺术行业处于领先地位，同时具备盈利能力和复制能力，未来三年将陆续推出新项目以提高业绩:

从演艺行业的角度来看，公司是盈利能力和复制能力兼备的行业领导者，在项目选址、开发运营和内容创作方面拥有领先的制作团队，这也构成了其盈利的核心竞争力。

从复制项目来看，古代爱情的远程复制模式已经成熟，一年左右的培育期和两年左右的投资回报期是其优秀复制能力的体现；异地项目的成功复制打破了杭州和宋城原有的盈利模式，三亚、丽江和九寨的培育有望在未来三年内成熟。与此同时，桂林、张家界(000430)、Xi、上海和澳洲等第二批场外项目的开通，预计将为业绩增长提供新的动力。

从成熟景区的经验来看，以杭州宋城为例，成熟景区的成长也可以通过营销策划、增加影院、增加演出数量、优化游客结构等方式来促进。2017年上半年，杭州宋城收入同比增长22.38%，对其他开放景区具有借鉴意义。

从发展模式来看，第一个转变是从自主发展到合作发展。就公司而言，土地收购和文化探索的压力减轻了；第二个变化是从基于资产的表演艺术模式到基于资产的表演艺术模式，管理费和服务费通过管理产出和服务产出获得。这两个变化都减轻了上市公司的财务压力，凸显了宋诚的品牌价值和核心竞争力。

开放线上线下，打造以表演艺术为核心的泛娱乐生态系统；

从目前的演出贡献来看，六间房业务已经成为演艺行业不可或缺的一部分，贡献了近一半的收入。作为一个古老的直播平台，六间房在节目的直播中发挥着不言而喻的作用，其积极的三维转换将成为未来的一个重要视点:一是充分利用用户数量的基数优势，积极从网页向手机转换。六个房间的互联网运营收入相对较高，arpu值处于行业的高端，具有核心竞争优势；二是用户转型，进入第二产业，瞄准未来10年的消费市场；第三，多元化布局，收购智能时代空布局适度的游戏市场，泛娱乐业务逐步登陆，有望提高业绩。

从技术部门和知识产权部门来看:虚拟现实+旅游正处于产业发展的初级阶段，未来将会有强大的爆发力。公司利用虚拟现实技术丰富景区内容，提升游客体验；从知识产权保护的角度来看，女子团队建设娱乐知识产权，而tmt基金则规划文化知识产权。多ip布局有望实现与主要演艺产业的协调发展。

投资建议:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为30.54亿元、36.51亿元和44.03亿元，归母亲所有的净利润分别为10.80亿元、12.97亿元和15.38亿元，相应的每股收益分别为0.74元、0.89元和1.06元。结合未来三年，该公司将继续每年开放2-3个新项目(独立+轻资产)，其业绩增长相对稳定，被评为“买入”，6个月目标价为26.7元，相当于2018年市盈率的30倍。

风险警告:1 .商誉减值风险。2.新开工项目的进度低于预期；3.直播行业的监管风险以及新项目的启动都没有达到预期。

白洋有限公司(002696，诊断学):数字艺术教育引领水产品转型，用火星开启新时代

组织机构:上海证券

公司收购了火星时代的数字艺术教育，并推出了传统水产品和职业教育两大主营业务。未来，一方面将保持传统水产品业务的稳定发展，另一方面，将以火星时代为支点，通过内生增长和外延并购，继续拓展和加强教育领域的教育部门。玛氏时代自2017年8月开始整合，整合后公司业绩大幅提升。2017年第三季度，收入为7.11亿元，同比增长14.13%；应占净利润3561万元，同比大幅增长106.76%，其中火星时代的综合贡献利润约为2000万元。

火星时代:多方努力，cg教育领袖全面进军火星时代。火星时代是cg教育的国家领导者，现在它已经在全国13个城市开设了15个校区，提供8个主要领域的课程，如用户界面设计、游戏艺术设计、网络前端、游戏程序开发、影视编辑和包装、室内设计、影视后期效果和传统艺术绘画。2015/2016学年，注册学生人数为1.54/21，300，增加了39%。产品费用从0.89元到36900元不等，客户总价超过20000元。2016年，火星时代实现收入4.07亿元，同比增长52%；净利润6075.24万元，同比增长43%。

未来增长:(1)提高整体入住率:火星时代的大多数现有校园建于2014-2016年。只有北京和上海两个校区的入住率较高，而其他校区的入住率仍处于攀升阶段，这在未来的空客房中会有很大的提高；(2)扩建校园:扩建现有校园+覆盖二、三线发达城市，公司预计2017/2018年校园数量增加4/5；(3)增加类别:公司将及时增加新产品，如it、青少年数码艺术、影视前期课程等。今年，虚拟现实课程已经推出，小火星品牌已经在11月推出，进入儿童培训领域；(4)发展网络教育:2017年有20门相关课程，预计到年底将达到30门。预计今年将实现约4000万英镑的收入，超过此前预计的2600万英镑。玛氏承诺2017年至2019年的净利润分别不低于0.80/1.08/1.458亿元。

设立教育投资子公司，实施员工持股计划。公司计划投资5000万元在北京市海淀区设立全资子公司柏杨教育，作为公司教育业务发展的主要平台，通过产业并购和股权投资整合教育资源，进一步推动公司的战略转型升级。同时，为了更好地激发员工的积极性和创造性，在报告期内，公司实施了首个员工持股计划，涉及的高级董事不超过130人。第一个员工持股计划共购买233.19万股，占总股本的1.15%，平均交易价格为每股20.82元。

预计2017-2019年归属于公司的净利润为1.15/1.86/2.12亿元，相应的每股收益为0.49/0.80/0.91元/股，相应的每股收益为38/23/21倍(按2017年12月25日每股18.78元的收盘价计算)。2017年，该公司收购了cg教育领袖，并成功转型了火星时代的职业教育领域。火星时代正处于快速增长阶段，其未来的增长是可以预料的。公司将依托火星时代深化教育领域的布局，看好公司教育业务的未来发展前景。保持超重等级。

风险预警:不符合预期、并购整合风险、市场竞争加剧风险、商誉减值风险、政策风险等。

星运股份(300648，咨询股):快速成长的锂电池设备新星

组织机构:上海证券

以锂电池检测为核心的快速移动设备企业。在锂电池设备的开发中，星运公司坚持以测试设备为核心，为锂电池提供智能制造解决方案，其中测试设备是公司最具核心竞争力的产品，但自动化组装设备的比重却在不断增加。公司应用从3c到新能源汽车的行业，其中3c行业稳步发展，新能源汽车行业收入爆炸式增长，2014年收入1403万元，2016年收入1.4亿元。得益于行业的巨大发展，公司的收入和利润也取得了长足的进步。2012年至2016年，公司收入复合增长率为47.92%，净利润复合增长率为29.46%。2017年前三季度，收入为1.88亿元，同比增长40.19%，净利润为4369万元，同比增长56.54%。

锂电池测试设备很强大，它决心在包装设备市场。根据我们的乐观预测，到2020年，整个包装设备的累计市场将达到159亿元。星云有限公司专注于测试设备，致力于为锂电池组提供成套设备和自动化生产线解决方案。公司的许多明星客户也有望为公司在该领域的发展提供强有力的支持。

产业链来回延伸，走向更广阔的市场空空间。未来，该公司将进军更大的电池组件和大容量设备市场。到2020年，其空房市累计将达到181.2亿元。该公司的化学成分和产能设备已经开发出来，并已发送给客户进行试运行，预计将在2018年实现。该公司正在向储能市场倒退。分布式发电和微电网是储能领域应用最广泛的方式，其中风光储一体化和充电有望成为未来的发展趋势。目前，公司的逆变器和控制系统产品已应用于公司的风光储充电一体化智能电站项目中。

利润预测和投资建议预测公司2017年、2018年和2019年的营业收入分别为3.33、5.07和7.25亿元，归属于母公司的净利润分别为0.81、1.20和1.72亿元，相应的每股收益分别为1.20、1.78和2.54元，相应的市盈率分别为57.2、38.5和26.9倍

柯睿国际(300662，诊断部):技术驱动的人力资源本地猎头已经准备好了

机构:东北证券(000686，股票咨询)

公司简介:本地人力资源领导者，一体两翼战略升级。柯睿国际是中国人力资源整体解决方案的领先提供商。公司成立于2005年12月，于2017年6月上市。通过高端人才搜索、RPO-招聘流程外包和灵活就业服务，为客户提供人力资源咨询、人才测评、人才培训与开发、人才招聘、就业和管理等全产业链服务，实现对候选人的选拔。经过多年的发展，公司业务已跨越中国大陆、香港、新加坡、印度和马来西亚，拥有73个分支机构和1000多名专业顾问，服务于18个分行业的2000多名客户。实施“一体两翼”战略，灵活运用，促进增长。该公司集成了大数据和整体解决方案，扩展了各种离线产品和服务，并集成和扩展了在线平台服务。线下业务以中高端人才搜索业务、招聘流程外包业务和灵活就业业务三大主线为基础。在线商务推出了人才网络、现场派遣、薪酬和音乐、智能就业等服务平台，并决定进行战略投资。2017年，公司升级整合两翼战略，旨在实现广泛聚合、深度整合和多维整合:通过技术和平台不断聚合更多企业和人才；通过深度服务和解决方案，进一步实现人才与企业岗位的匹配；通过大数据的积累和分析，以及人工智能等创新技术的应用，我们将在更多的职业和工作之外的场景中促进企业和人才的深度融合，从而创造更多的交易价值。

灵活就业:空市场空间广阔，这有助于柯睿的发展。经济生态包括共享(人力、其他等)。)，灵活就业机构，企业的直接临时雇佣，自由职业者和独立的第三方顾问。这些人力相互流动，企业的正式员工在后面。中国有13亿人口，劳动年龄人口超过9亿。算上劳动参与率超过7亿的劳动人口，正式雇员的人数估计在3亿到4亿之间，其余的都是零工。

利润预测和投资建议:预计2017-2019年公司总营业收入分别为11.3亿元、14.78亿元和19.43亿元，同比分别增长30.18%、30.76%和31.46%；归属于母亲的净利润分别为7887万元、9627万元和1.18亿元，同比分别增长28.15%、22.06%和22.32%；预计2017-2019年每股收益将分别为0.44元、0.53元和0.65元，当前股价24.75元对应的市盈率将分别为57倍、47倍和38倍。给出超重等级。

广威复合材料(300699，诊断学):国防和民用技术与纯碳纤维标准的结合具有良好的前景

机构:华安证券(600909，股票咨询)

国内领先的碳纤维企业。该公司是中国第一家实现碳纤维工程的企业，打破了国外垄断，填补了国内空空白。目前，公司拥有碳纤维行业的整个产业链布局，其主要产品包括碳纤维、碳纤维布、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料产品和碳纤维芯材生产设备。2017年9月公司登陆创业板后，成为唯一一家a股纯碳纤维上市公司。

下游需求正在扩大，进口替代料将强劲。目前，碳纤维制造的全球领导者是日本及其在欧洲和美国的工厂，其次是依靠欧美航空公司空航空市场健康发展的美国hexcel和cytec公司，以及依靠强大的产业创新体系的德国sgl公司。国内企业仍处于行业的中下游。近年来，下游需求的快速发展带动了对碳纤维的需求。2016年，全球对碳纤维的需求为7.65万吨，其中中国对碳纤维的总需求为1.96万吨，较2015年有较大提高。然而，与需求上升相比，国内近80%的碳纤维仍依赖国外进口，总体进口替代预期较强。

空航空航天、汽车、风电叶片三大下游需求发展空巨大。从下游需求来看，碳纤维、航天空、汽车和风力发电叶片将成为最有前途的三个方向。航空航天两大巨头b787和a350xwb碳纤维复合材料的最新产品已占50%以上，预示着未来民用飞机的发展方向。对于汽车来说，新能源汽车的快速发展和轻量化已经成为一个迫切的问题。随着日本汽车公司加入碳纤维轻量化市场，未来汽车领域将快速发展。在风力发电方面，风力发电行业装机容量的恢复和海上风力发电的发展，以及大规模风力发电叶片的需求，推动了对碳纤维的需求。2017年上半年，公司风电叶片业务收入大幅增长，这也表明空风电市场空间巨大。

盈利预测和投资评级。考虑到该公司作为唯一一家在a股上市的碳纤维公司，资金高度匮乏，此次募集项目有望帮助该公司在未来几年迎来一个快速发展的时期。我们估计该公司2017-2019年的每股收益分别为0.81元、1.09元和1.42元，与当前股价相对应的市盈率分别为81倍、61倍和47倍，为首次覆盖，被评为超重。

山东路桥(000498，诊断学):利益合理化，全力以赴，绝对低价，提供高安全边际

机构:神湾宏源(000166，诊断单元)集团

第一次报道给出了一个超重评级:自2016年以来，该公司新签署的订单进入了一个快速着陆期，手头的订单也很充足。根据手头订单的配套融资情况，公司2017-2019年的净利润预计分别为5.92亿/8.04亿/10.83亿，与2017-2019年的增长率37.8%/35.8%/34.7%相对应。保守地说，根据可比公司的pe估值方法，18年内超过100亿英镑的市值的13倍，首次覆盖，并给出了一个超重评级。

关键假设点:当前订单执行成功；融资实施的加速不同于公众的理解:(1)新的政治周期推动了区域公路建设的高峰，公司作为山东省领先的施工企业受益显著。“十三五”期间，山东省政府全面加快高速公路建设，规划建设高速公路近2300公里，相应投资近2000亿元，进入建设项目、建设规模和里程快速增长时期。山东路桥以山东高速公路(600350)集团为依托，是山东省施工资质最全、资质等级最高的路桥施工企业。在山东省高速公路建设快速发展的新时期，公司受益匪浅。(2)股份制建设的整合模式带动公司订单快速增长，行业集中度提高。建设一体化投资是指建设方通过认购资产管理计划，成为优先购买方，获得相应标段的施工总承包业务。自2016年以来，公司一直采用这种模式来获得高订单增长。截至2017年第三季度末，公司手头订单总额超过220亿元，行业集中度继续提高。(3)融资机制的实施增强了业绩的确定性，齐鲁交通引入大股东股份转让。对于建筑企业来说，影响收益结算的核心约束在于是否有足够的资金来匹配订单转换。市场担心，在取消公司的固定增长后，融资是否会面临瓶颈。我们相信，作为省级优质国有企业，公司可以通过长期借款和大股东预付款以及支付支持配套融资实现订单转化。2017年3月，公司成功发行5亿元公司债券，9月份完成发行3.2亿张。融资资金的可获得性将加速手头订单的转换，而且业绩的确定性仍然很强；同时，大股东通过大宗交易将1.99%的股权转让给齐鲁交通，实现了在原增资计划中引入战略投资者，在不稀释股权的情况下，为公司未来的业务发展开辟了空空间。(4)实施国有企业改革计划，激发员工活力。公司的股权激励计划应运而生。在该激励计划中，公司计划向137名高级董事授予1120万份股票期权，约占公司总股本的1%。作为省级国有企业，一方面，公司激励和职业经理人制度的变革将激发员工的活力，增强企业价值的创造能力；另一方面，6.65元/股的奖励价格也为公司的股价提供了一定的安全边际。

股价表现的催化剂:铁路建设的持续突破；

核心假设的风险:基础设施投资放缓没有达到预期；国有企业减少杠杆融资的途径有限；

金卡智能(300349，诊断单元):智能燃气表龙头将继续受益于天然气消费的增长

机构:东兴证券(601198，临床单位)

事件:公司宣布了2017年的年度业绩预测。2017年1月至12月，公司预计实现净利润3.42亿元至3.68亿元，同比增长290.0%至319.9%。

随着煤制气的快速推进，公司智能燃气表的销量大幅增长。2017年1-10月，中国天然气消费量为1865亿立方米，同比增长18.7%，增速明显高于2015年和2016年。据估计，煤制气导致的天然气消耗量增加近200亿立方米。得益于天然气消费量的增加和煤制气项目的推广，公司的智能燃气表实现了快速增长，同时其子公司天鑫仪表的营业收入和利润也大幅增长。

除了销售收入的规模之外，公司的盈利能力也有了明显的提高。2017年第三季度，公司产品毛利率为49.1%(同比+10.5点)，销售净利润率为17.4%(同比+5.6点)。

天然气消费长期增长趋势的确定。从短期来看，煤制气增量的集中释放促进了公司销售的爆炸式增长，我们预计煤制气项目仍将推动公司2018年产品订单的增长。从长远来看，在能源结构优化方面，增加天然气等清洁能源的应用比例是大势所趋。根据“十三五”规划，我国天然气消费比重已达到10%，煤炭消费比重已控制在58%以下。据估计，到2020年，中国天然气消费量将达到3600-3800亿立方米，2018-2020年天然气消费量增长率将达到15%-17%。我们认为，下游繁荣周期将继续，公司将实现持续增长。

物联网平台的推广有望进一步推动性能增长。子公司北京尹正开发并组建了enesys，这是一个基于信息的天然气产业链完整解决方案。控股公司北京华硕进一步退出了易联云的客户服务解决方案。同时，2016年底，公司先后与阿里巴巴云、云卓健、深圳燃气(601139)、中国电信、华为等签署了战略合作框架协议。，并与通信行业巨头合作构建nb-iot生态系统。2017年，公司先后在佛山、江苏、湖北、新疆、浙江、江西等地区部署了nb-iot智能燃气解决方案，智能物联网表的进一步推广和使用将推动公司未来的产品销售。

盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019年的营业收入分别为14.56亿元、17.85亿元和21.19亿元，归属于母公司的净利润分别为3.51亿元、4.24亿元和5.09亿元，每股收益分别为1.48元、1.69元和2.03元，相当于23.3×20.3×的市盈率。首次覆盖，给予高度推荐的评级。

风险警示:天然气消费增速低于预期，燃气表销售达不到预期。

(证券时报新闻中心)