于学军：要建立严格有效货币管理体制

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“长期以来，中国财务管理中最大的问题实际上是无法控制的货币，这是中国所有财务问题的重要根源。这不仅是中国金融业长期稳定发展和风险防范的重要问题，也是金融业无法进一步深化改革的难题。”中国银监会国有重点金融机构监事会主席于学军昨日在金麒麟(603586)论坛上表示。

针对上述问题，于学军提出了“货币软约束”的概念，即一国对货币发行的约束力较弱，容易频繁或不加选择地发行货币，这是新时期我国金融体系中一种新的逆向机制形式。

于学军表示，2015年后，随着地方政府“债券互换”、棚户区改造、扶贫等刺激政策的不断出台，各地掀起了新一轮搭建政府融资平台的高潮，导致债务总额进一步大幅扩张。此外，本轮融资债务规模较大，期限大幅延长，结构更加复杂。此外，像商业银行这样的金融机构是嵌套和交叉持有的。它给金融机构的流动性管理带来了严峻的挑战，迫使货币管理部门不断增加流动性投资。

于学军说,“僵尸企业”也是逆向机制的一种表现。从表面上看，“僵尸企业”是融资不足造成的，但实际上，它不是融资不足，而是融资过度和负债过多造成的。造成这一现象的根本原因是中国长期以来资本供给过于松弛，这些企业在缺乏市场核心竞争力的情况下仍然持续过度投资。

“债转股”与“僵尸企业”相关联，是近年来热议的话题。于学军表示，当“僵尸企业”的资本链断裂时，它们会进行“债转股”，将银行过去的贷款转化为股权，将短期贷款转化为长期持股。企业的流动性问题暂时得到了解决，但问题被转嫁给了银行，企业的流动性问题变成了银行的流动性问题。当这种情况发展到一定规模时，必然会形成银行的逆向机制，进而迫使央行推出流动性。

“长期以来，中国金融管理的最大问题实际上是无法控制汇率。”于学军表示，中国金融业改革必须首先明确其目标和愿景。对此，他提出了三个要点:一是建立严格有效的货币管理体系；第二，整个金融体系或金融业应进一步市场化和国际化，以提高中国金融资源配置的效率；第三，金融监管责任定位更加准确清晰，监管的有效性应该加强，分工更加明确，协调更加有力，真正覆盖金融业面临的所有风险。