“削峰填谷”不改货币政策取向 货币金融环境保持中性适度

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央行近日发布了《2017年第三季度中国货币政策执行情况报告》(以下简称《报告》)。报告显示，今年第三季度，中国人民银行按照稳健货币政策的要求，密切关注市场流动性状况和预期变化，加强预调微调和市场沟通，适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性的中性和基本稳定。下一阶段，央行将实施稳健中性的货币政策，加强货币政策与其他相关政策的协调。

放松有一定程度的公开市场操作

三季度，央行坚持稳健中性的货币政策，在外汇持有量变化不大的情况下，主要依靠公开市场操作来调整流动性。同时，在公开市场操作中，中标利率保持稳定，货币市场利率平稳运行。dr007基本运行在2.75%至3%的范围内，市场预期稳定。

报告显示，自第三季度以来，外汇因素对银行体系中长期流动性的影响已基本消退，但流动性面临的季节性和暂时性干扰因素增加，增加了市场预期和资金的波动。按照稳健中性的货币政策要求，中国人民银行密切关注流动性状况和市场预期变化，加强预调微调和市场沟通，放松和实施公开市场操作，保持银行体系流动性中性、适度和基本稳定。

统计数据显示，第三季度，央行公开市场操作的净提款时间为30天，净投资时间为32天，在18个交易日内完全对冲了当天的到期金额。多次与市场沟通期望管理。9月5日和10月9日，央行分别询问了mlf需求。两点的询问有不同的含义——9月，在跨季度资金短缺的预期下，央行询问了维持稳定的预期；10月中旬，前期的mlf集中到期，大量资金到期时的市场情绪通过市场沟通得以维持。在预期调控下，第三季度短期利率波动大幅回落，资金总体稳定，市场情绪稳定。

相关市场分析师告诉记者，该报告反映出央行强调预期监管，加强市场沟通，丰富反向回购期限结构。“通过将短期反向回购与中长期mlf操作相匹配，并启用2月份反向回购操作，弥补了中期流动性工具的不足。此外，央行还综合考虑了金融机构支付法定存款准备金、金融因素季节性波动、纳税期限和政府债券发行的影响。每月中旬，在企业集中纳税、政府债券和金融机构发行准备金集中支付期间，央行将对流动性进行边际放松调整。8月和9月中旬，央行公开市场操作的净投资分别为2220亿元和5964亿元。"

货币政策保持稳定和中性

最近，市场流动性引起了人们的关注。11月21日，央行开放了1800亿元人民币的反向回购市场。当日，1700亿元人民币的反向回购到期，每天净投资100亿元人民币。市场分析师表示，11月下旬，基金仍将面临季节性收紧。然而，市场普遍认为，流动性压力的最大阶段已经过去，预计资金短缺将在未来几天逐步缓解。考虑到财政支出和反向回购到期的影响，预计下半年流动性将保持稳定。

长江证券固定收益总部高级研究员郭克轩最近评论称，央行关于货币政策主要目标的声明是“把握保持流动性基本稳定和去杠杆化之间的平衡”，其“调整货币闸门”的声明并未改变，这意味着中性货币政策将继续。同时，我们将继续强调完善货币政策和宏观审慎政策的双支柱监管框架。宏观经济方面，央行强调在经济“稳中求进”的基础上进行结构性调整，特别是消费需求对经济增长的拉动作用明显，产业结构调整也在加快。

此外，郭克轩表示，在此背景下，央行表示“要继续保持实力，提高对局部和周期性经济波动的容忍度，努力构建有效市场机制、动态微观主体、一定程度宏观调控的现代经济体系”，这意味着宏观经济政策将更加连续，短期内经济增长波动难以迫使货币政策发生变化。在货币政策操作层面，央行将继续“密切关注流动性状况和市场预期变化，加强前期调整和微调，并与市场沟通”，后续月内和月间流动性波动有望得到较好稳定。

关于下一步的货币政策，报告指出，在下一阶段，中国人民银行将坚决贯彻落实第十九次全国代表大会精神和全国金融工作会议部署，坚持稳中求进、稳中求进的总体思路，牢牢把握我国经济发展阶段的重大社会矛盾和变化， 紧紧围绕服务实体经济、防范和控制金融风险、深化金融改革三大任务，创新金融监管思路和方法。 我们将实施稳健中性的货币政策，加强货币政策与其他相关政策的协调，加快现代经济体系建设，为供给型结构改革和高质量发展创造中性、适度的货币金融环境。