全球市场“大涨之年”临近收官 机构寻找明日之星

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美国财报季于本周结束，收益和销售额远远超出预期。标准普尔500指数中有406家公司公布了季度业绩，其中332家公司超出预期，占72.2%。然而，在这一过程中，美国股市忽略了利好，小幅上涨。

市场参与者观察到，美国股市的结构正在经历三大变化。首先，中国股票在美国股市的关注度不断上升，从小众投资逐渐成为华尔街的主流配置之一。其次，在今年几乎排在底部的欧洲股市，企业利润在不断提高，这类资产有可能成为2018年资产配置的明星。第三，美联储“明年加息四次”的预期目前似乎有些悬而未决，其收缩幅度远低于预期。

2017年，全球股市上涨，美国股市和新兴市场股市一起取得长足进步。当“大增长年”即将结束时，市场悄然分化，各机构正加紧努力寻找明年的布局机会。

中国新经济概念股将继续走强

第四季度，在美上市的中国股票进入加速上涨阶段。中国证券交易所正从最初的利基市场发展成为大型机构必须配置的核心资产。至于上涨过快的问题，这些中国股票以强劲的财务业绩予以强烈反驳。

第三季度，JD.com成为冉冉电子商务领域的后起之秀，净利润同比增长359%。根据财务报告，第三季度，京东在非美国公认会计准则下的持续经营净利润达到创纪录的22亿元(约3.3亿美元)；根据GAAP，持续经营业务净利润为10亿元，第三季度净利润达到837亿元，同比增长39.2%。截至2017年9月30日，京东在过去12个月的活跃用户数为2.663亿，同比增长34%。

根据另一家家电巨头阿里巴巴的财务报告，集团第三季度的收入为人民币551.22亿元(约合82.85亿美元)，同比增长61%。净利润174.04亿元，同比增长146%。不按照美国公认会计准则计算，净利润为220.89亿元，同比增长71%。此外，根据阿里巴巴12日零时发布的数据，天猫和淘宝今年在“双十一”期间的总营业额为人民币1682亿元，创下新纪录。

截至14日收盘，京东的市值为553.66亿美元，而阿里巴巴的市值为4646.36亿美元。

得益于中国消费升级的优势，中国证券交易所消费板块的一些领军企业也表现良好。第三季度，同城58生活服务平台总收入为27.225亿元(4.102亿美元)，同比增长33.3%，超过此前26.5亿元的预测。两家专注于k12教育的公司显示出强大的市场潜力。新东方发布的季度报告显示，公司第三季度实现营业收入6.61亿美元，同比增长23.8%，净利润1.58亿美元，同比增长12.3%。《美好未来》季度报告显示，公司第三季度实现营业收入4.56亿美元，同比增长68.1%，净利润6000万美元，同比增长6.7%。市场分析人士认为，k12教育在中国市场仍在高速发展，这些品牌公司离行业瓶颈还很远。对于两个数百亿的企业来说，他们很有可能在未来几年保持超过30%的复合增长率。

回顾今年的整体表现，中国股市涨幅居前近一倍，远远超过美国股市相关板块的涨幅。对一些qdii基金经理来说，这一轮补偿性增长是在全球市场上对中国领先企业进行重新定价的过程。自6月份以来，无论是港股、a股还是美股中的中国股票，大多数都是中国各子行业的领军企业。在新经济领域，结构优化和赢家通吃时代的主旋律正在不断发挥，行业领导者相对于挑战者的优势越来越大。“新经济不仅包括互联网之龙(香港股市00777)，还包括以技术创新为主导的新兴消费模式和智能制造。这部分中国核心资产将继续受到全球基金的关注，并将成为下一阶段的主流投资。”上海一家中型基金管理公司的经理告诉记者。

上述判断得到了海外机构的认可。就在两年前，瑞银、摩根士丹利和其他机构对中国的经济预期感到悲观。然而，尽管中国10月份的经济和金融数据没有超出预期，摩根士丹利仍发布了一份报告，坚定地认为中国更多。在13日发布的研究报告中，摩根士丹利认为，中国将在2025年超过人均国民收入13，700美元的门槛，进入高收入国家行列，这比摩根士丹利此前的预测提前了两年。英国牛顿投资管理公司(Newton Investment ManagEment Company)新兴市场和亚洲股票团队投资总监罗伯特李(Robert lee)预测:“未来，中国提供消费服务的公司数量将增长15%，而私营企业的增长率将达到30%或以上。中国的教育和医疗保健相关领域潜力巨大。”

“低调”的欧洲股市值得期待

“欧洲市场的情况与上述中国主要股票不同。鉴于许多全球指数最近创下新高，欧洲股市继续走低，明年出现补偿性增长的可能性非常高。”上述qdii基金经理表示。截至上周二，欧洲股市已连续第六个交易日下跌。同一天，泛欧斯托克600指数下跌0.6%，收于383.86点，为9月22日以来的最低收盘点位。

从估值的角度来看，欧洲市场已经显示出强大的吸引力。根据市场公司的统计，欧洲股市的市盈率低于长期平均水平，而欧洲公司的利润正在回升。与此同时，欧洲股市的市盈率处于历史低点。欧洲股市的正常市盈率为19.2倍，而美国股市的市盈率接近29倍。从历史标准化市盈率来看，欧洲股市的长期平均市盈率是21.5倍。从这个角度看，欧洲股市仍有很好的上涨潜力。

长期以来，欧洲股市与美国股市相比，欧洲企业的盈利能力仍比金融危机前的峰值低50%左右，而美国企业的盈利能力却比金融危机前的高点高出15%以上。有鉴于此，空.增加了欧洲企业的利润所有这些都对欧洲股市有利，把握基本面将再次成为投资的关键。

与此同时，欧元的贬值似乎即将结束。上周二，欧元兑美元汇率大幅上涨，达到1.18的整数关口。这是欧洲股市受益的另一个迹象。本轮欧元升值背后的逻辑是，欧洲经济环境正在明显改善。几天前，欧盟宣布将欧元区今年和明年的国内生产总值增长预测分别提高到2.2%和2.1%，预计2019年将达到1.9%。与此同时，欧盟将失业率预测从9.4%下调至2017年的9.1%，预计2018年和2019年的失业率分别为8.5%和7.9%。

对于通胀和复苏，政策当局更愿意看到后者。10月，欧洲央行宣布，其债券购买计划将至少延长至明年9月。上周一，欧洲央行公布了月度债券购买数据，首次公布了月度债券赎回预估金额。数据显示，在欧洲央行未来12个月的资产购买计划中，债券赎回总额将达到1298亿欧元，其中1015亿欧元将纳入央行的公共债务购买计划。所有这些措施表明，欧洲央行暂时不会开始收紧货币政策。欧洲央行(European Central Bank)首席经济学家Preite最近表示，欧洲央行决定延长其资产购买计划，这加强了欧洲央行的前瞻性指引，即长期将利率维持在当前水平不变。

美联储在12月加息的可能性降低了

上周，全球金融市场聚焦于两大经济数据——美国消费者物价指数(cpi)通胀和零售销售数据，但上述数据并不像预期的那样。由于美联储(Federal Reserve)强调利率决定将取决于经济数据，而消费支出约占美国经济产出的70%，美国零售销售数据经常在金融市场掀起巨浪，因此被称为“恐怖数据”。

由于美国cpi数据低于预期，尤其是疲弱的房价和汽车价格的大幅下跌，市场对美联储12月加息的看法出现波动。高盛分析师在数据发布后表示，美联储在12月份加息的预期从80%降至75%。从市场的即时反应来看，美联储在12月加息的隐含概率从80%降至73%。在两项重要经济数据发布后，美元指数跌至94.12的两周半低点，当天下跌约0.4%。

市场往往相信“数据差异不一定是坏事”的投资逻辑，因为疲弱的数据表现束缚了货币政策当局的手脚，流动性压力反而会减轻。这种“传统智慧”很快在政策制定者的讲话中得到证实。最近，美联储主席耶伦、欧洲央行行长德拉克斯、英国央行行长卡尼和日本央行行长黑田东彦组成了一个“全明星团队”讨论组。会议传达了一种相对温和的基调。耶伦表示，美联储的前瞻性指导是有效和必要的，但充分沟通并不意味着提前“告知”市场决议的内容。

另一方面，美联储正处于人事变动的重要阶段，这也将推迟加息的决定。在美联储主席的尘埃落定后，美联储副主席和纽约联邦储备银行行长继任者候选人的遴选工作已经全面展开。美联储主席和副主席以及纽约银行行长一直被称为“三巨头”，他们在联邦公开市场委员会拥有永久投票权。

据美国当地媒体报道，鲍威尔被提名为美联储主席后，白宫开始了副主席的遴选过程。众多候选人被考虑竞选副总统，白宫最看重候选人在货币政策方面的经验。白宫正在考虑任命德国安联的首席经济顾问埃利安(El Elian)为美联储副主席。在成为安联集团首席经济顾问之前，埃利安是太平洋投资管理公司(601099，诊断部门)的首席执行官和共同投资官。太平洋投资管理公司以债券交易闻名，其创始人是著名的“债券之王”格罗斯。

富国银行投资研究所(Wells Fargo Investment Research Institute)全球资产配置主管特雷西麦克米伦(Tracy Macmillan)在最近的一份报告中写道:“在明年年底之前，当前的宏观经济环境支撑着一系列资产价格。或接近当前水平。”同样，从投资大鳄的头寸数据来看，大型机构目前仍保持高位。根据第三季度报告的最新数据，沃伦巴菲特的子公司伯克希尔哈撒韦公司在今年第三季度再次增持苹果股票。今年第三季度，该公司增持了390万股苹果股票，使其总持股量达到1.341亿股。该公司还选择了消费者金融公司synchrony financial和农业巨头孟山都。