行业霸主获市场溢价 基金追捧绝对龙头

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⊙记者安○编辑杨刚

对于空a股市场而言，行业霸主获得溢价而非龙头企业被贴现已成为一种常见的正常现象。对于业内绝对领先的公司来说，无论是传统的低市盈率蓝筹股还是新兴的高市盈率成长股，基金经理目前的策略都是按单全收。

“大多数中小型公司业绩不佳的原因是市场地位不高，细分领域的许多所谓领先公司根本不是领导者。”摩根士丹利华信领先基金经理徐达告诉记者，许多公司在行业中集中度较低。尽管该公司在行业中排名第一，但其市场份额只有10%左右，与第二和第三名的差距并不大。这种公司很难称得上是领先公司，其竞争力明显不稳定，因此不可能预测其业绩的稳定性。

正是由于大多数中小企业所处行业的复杂竞争格局，即使它们在行业中获得了第一名，也很难成为领先企业，因为它们的份额小，缺乏核心竞争力和规模壁垒，这使得大多数中小企业对基金经理没有吸引力。

美年康(002044，诊断单元)、海能达(002583，诊断单元)、掌上阅读技术(603533，诊断单元)、世纪信息(002153，诊断单元)、HKUST讯飞(002230，诊断单元)、光媒体(300251，诊断单元)上述企业在市盈率和业绩方面吸引力不够，很多企业在扣除后业绩大幅下滑。然而，这些企业与传统蓝筹白马有一个共同点，那就是蓝筹白马是市场价值相对较大的行业的绝对领导者。

Enlight Media所在的电影行业集中度较低，但Enlight Media投资的猫眼已经达到票务领域的主导水平，该领域只剩下两名参与者。“如果扣除非经常性损益，光媒体的业绩将会下降。光明传媒股价明显强于其他传媒类股的主要原因是猫眼在票务领域的领先地位。”深圳一家合资基金公司的一名人士表示。

以手机阅读领域的三只新股为例，由于手机阅读行业已经被掌上阅读和文本阅读所分割，在二级市场，领先公司掌上阅读技术和文本阅读集团的市盈率是非领先公司平治信息(300571，诊断股)的三倍以上。因此，尽管a股市场上有许多具有吸引力的市盈率的中小概念股，但由于流动性差和市场地位不稳定导致的增长不确定性，很难吸引主流基金的注意力。

近期持续上涨的美年康、海能达、科达讯飞都是基金中持仓较重的大盘股，体现了“行业霸主抵消高市盈率”的特点。以市盈率极高的美年康为例。2016年，该公司宣布，由于收购了西明的体检，该公司受到了商务部的反垄断调查。这个案例只是表明公司已经成为行业霸主。

老板基金蔡斌更喜欢投资于增长。他管理的Boss新动力基金和Boss扩展增长基金今年业绩良好，没有受到成长股下跌的影响。原因是蔡斌更倾向于抓住成长股的绝对领导者。蔡斌对拥有良好商业模式和高收入上限的绝对领先企业非常乐观。