大股东分手一创摩根更名 合资券商难破局

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10月23日，首创(002797)摩根大通证券有限责任公司(以下简称“易创摩根”)收到北京市工商局换发的新营业执照，摩根大通集团(以下简称“摩根大通”)持有的易创摩根33.30%的股权转让给首创证券有限责任公司(以下简称“首创”)。

至此，易创摩根成为首创的全资子公司，更名为首创证券承销与保荐有限公司，官方网站被称为“易创投资银行”。

当时，第一资本的高管们对新公司寄予厚望。首创股份总裁钱龙海曾表示，他希望这家具有国际背景的合资投资银行能够成长为一家受人尊敬的投资银行；现在，两大股东已经宣布“分手”，拥有中国和新加坡投资银行平台资源的摩根大通已经成为过去。

《时代周刊》记者联系了第一资本，其媒体经理表示，目前一家风险投资银行的相关工作正在推进中，不便采访。

“随着国内机构业务能力的逐步成熟，适应当地情况的合资证券公司的薄弱资源再次出现。外资对中国国情的不熟悉将影响其研究和业务发展。然而，中国的资本(香港股票00170)市场是巨大的，无论业务发展如何，中国市场仍然会进入。”深圳一家投资银行的一位资深人士告诉《时代周刊》记者。

“七年之痒”

亿创摩根成立于2010年12月，注册资本为人民币8亿元。第一资本和摩根大通是两大股东，分别持有66.7%和33.3%的股份。根据双方的合作协议，为避免合资公司与总部之间的横向竞争，易创将整体剥离投资银行业务，99人的投资银行团队将整体转移至易创摩根，其余由市场招聘，由摩根大通任命。

事实上，易创摩根在合资券商中的综合实力并不弱。根据wind数据，2016年合资券商中，包括首次公开发行、增发、配股、可转换债券和债券发行在内的承销规模排名前五位，分别是东方花旗集团、摩根士丹利华信、中德证券、瑞银证券和宜创摩根。

然而，自2014年以来，易创摩根的净利润扩大了与上述四家公司的差距。2014年，东方花旗集团、摩根士丹利华信、中德证券和瑞银证券的净利润分别为5220万元、47万元、1738万元和1.19亿元，2015年分别增长至1.27亿元、3002万元、1.81亿元和3.01亿元。截至今年上半年，东方花旗实现净利润1.37亿元，中德证券实现净利润6956万元，易创摩根仅实现净利润271.8万元。

摩根大通的退出可能与摩根大通的业绩有关，该公司的业绩近年来没有太大改善。

在过去的七年里，易创摩根的经营业绩一直不尽如人意。2011年至2016年，亿创摩根实现净利润分别为-3759万元、65.7万元、1597.3万元、2702.4万元、1756.4万元和4943万元。

2016年12月17日，首创披露了《关于拟收购首创摩根大通证券有限责任公司部分股权及关联交易的公告》，易创摩根开始了股权变更之路。

根据首创资本2017年半年度报告，亿创摩根上半年完成一个股权融资项目，承销金额6.69亿元；完成债券项目4个，承销金额65.47亿元。此外，财务顾问收入项目的数量是5。承销数量同比下降52.63%，承销金额规模同比下降65.37%。上半年营业收入8660.51万元，同比下降44.47%。

在半年度报告中，首创资本表示，受中国证监会新的再融资规定、市场利率上调、监管力度加大以及易创摩根股权变动的影响，投资银行业务出现一定程度的下滑。

合资经纪人的困境

易创摩根曾在2014年财务报告中指出，“公司的业务范围比较简单，主要是证券承销和保荐业务，包括发行股票、债券和并购。”单一营业执照是摩根有限发展的现实问题之一。

据统计，在现有的合资券商中，CICC(港股03908)、高盛高华和瑞银证券(UBS Securities)拥有所有牌照，其余大部分只具备中国券商股东投资银行的资格。

深圳一家投行的资深人士指出，合资券商在获取业务资源方面存在劣势。“国内券商大多有国有企业和地方国有股东背景，业务发展优势突出。这些恰恰是合资券商的弱点，扩大项目规模并不容易。”

目前，mainland China有100多家经纪公司。在投资银行业务方面，中信证券(600030)(港股06030)、中信建设投资有限公司和招商证券(600999)(港股06099)分别领先186家承销商、185家承销商和166家承销商，累计金额达1000亿元。

易创摩根成立之初，首创董事长刘学敏担任董事长，CICC回归摩根大通首席执行官贝多光担任董事长。2013年1月，贝多光调任，原副首席执行官兼投资银行部部长任堇接任首席执行官。

“合资经纪人主要基于外部管理方法和文化差异。双方在沟通和决策方面很容易产生分歧。”深圳一家投资银行的一名人士告诉《时代周刊》记者。

摩根大通董事总经理、亚太区副董事长李晶在最近的一次新闻发布会上表示，摩根大通在其他国家主要是独资企业，而不是合资企业，以确保更多的控制权。

如何打破游戏

摩根大通是一家跨国金融服务机构，也是美国最大的银行之一，在60多个国家开展业务，包括投资银行、金融交易处理、投资管理和个人银行业务。1987年，他开始在mainland China投资和发展投资银行业务。

创创摩根股权转让完成后，摩根大通在中国金融市场失去了一个“将军”。摩根大通表示，易创摩根的股权转让并不意味着该公司将放弃中国市场，尤其是其在中国的投资银行业务。

目前，摩根大通投资银行正在大力开展跨境业务。最近，摩根大通参与了邮政储蓄银行、招商证券、中石化炼化和银河证券的h股ipo项目，以及携程、搜狗等多家中国企业的海外融资项目。

近年来，中国企业寻求在美国和香港上市。据统计，截至今年6月，共有485家中国企业在美国上市，而996家内地企业(h股+大红股+小红股)在香港上市。

借助外国股东的品牌和客户资源，为qfii、qdii和r qfii提供跨境交易，这对合资券商而言具有巨大的市场潜力。

摩根大通银行(中国)行长、全球企业银行(Global Corporate Bank)中国区负责人吴嘉庆表示，摩根大通正在充分利用海外积累和全球网络，为企业走出去提供投资银行和商业银行综合服务，同时在走出去的过程中与中国金融机构合作，积极在企业债券发行、银团贷款和过桥贷款等领域开展合作，共同支持中国企业走出去。