专家：实体经济总杠杆率增速放缓 应实行三步走战略

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许多专家最近表示，积极稳步去杠杆化的下一步应该是务实的“三步走”战略:第一，杠杆率增速将在短期内放缓；第二，总杠杆率在中短期内基本稳定；最后，总杠杆率将在中长期内下降。

总杠杆的增长速度已经放缓

国家发改委相关负责人近日表示，中国总杠杆率上升速度明显放缓，趋于稳定。根据中国社会科学院国家金融与发展实验室和国家资产负债表研究中心发布的最新《第二季度中国去杠杆化进程报告》，2017年第二季度，包括居民、非金融企业和政府部门在内的实体经济杠杆率从第一季度末的237.5%上升至238.2%，增幅为0.7个百分点，整体形势趋于稳定。与此同时，居民部门和非金融企业部门之间的杠杆率也发生了变化。与第一季度相比，第二季度住宅行业的杠杆率上升了1.3个百分点，而非金融企业部门的杠杆率下降了1.4个百分点，表明杠杆率内部结构有所改善。

国家金融与发展实验室副主任张小静指出，目前，中国的去杠杆化正处于第二阶段，即实体经济的总杠杆率稳定，杠杆率内部结构改善，杠杆率风险降低。从不同部门的杠杆率来看，住宅部门的杠杆率持续上升，非金融企业的杠杆率下降，政府部门的杠杆率保持稳定。

“值得注意的是，在第二季度，住宅行业的杠杆率在所有实体经济中上升得更快。”张小静表示，一方面，房地产相关贷款增速过快仍是住宅行业杠杆率上升的主要原因。另一方面，短期消费贷款增速过快。在房地产监管收紧和抵押贷款额度限制之后，一些居民可能会以短期消费贷款的名义留出资金来购房。“抵押贷款”和“首付贷款”等资金非法流入房地产市场的可能性增加。

国家资产负债表研究中心副主任常欣表示，随着房地产市场的进一步调整和地方房地产调控政策的进一步发酵，未来住房交易量将出现下降趋势，这是抑制住宅行业杠杆率的主要因素。预计住宅行业杠杆率的上升趋势将会放缓。

中信证券(600030)(港股06030)认为，监管与居民高杠杆的结合是不可持续的，房地产趋势将面临压力。目前，相当一部分的房地产库存已经转移到住宅部门，随后的房地产需求缺乏足够的动力继续增长。此外，在短期内，当中长期抵押贷款受到限制，监管开始对短期消费贷款进行整顿时，房地产市场的资本流入将有所减少。从长远来看，the/きだよききだだよきききききききききき