价格上升成本降低 8月份工业利润增速加快

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根据国家统计局发布的最新数据，今年1-8月，规模以上工业企业利润同比增长21.6%，增速比1-7月快0.4个百分点。8月份同比增长24.0%，为四年来最大增幅，远高于7月份的16.5%。

国家统计局工业司何平表示，8月份，价格上涨和成本降低加速了工业企业的利润增长。

招商局的宏观研究团队认为，8月份，中国行业的“硬数据”和“软数据”之间出现了偏差。工业企业的利润增长率大大超过了以前的价值和预期，更接近于反映在预期(pmi)中的“软数据”。价格的“软数据”(ppi增长率)增加，而“硬数据”(工业增加值、固定资产投资、

数据显示，8月份，工业生产者的出厂价格指数(ppi)比7月份上升了0.8个百分点；工业生产者的购买价格指数比7月份上升了0.7个百分点。据初步估计，价格反弹使企业利润同比增加约1273亿元，比7月份增加406亿元，占新增利润的31.2%。

据招商局宏观研究团队称，8月份工业企业增速超出预期，是由中上游价格上涨造成的，而其他行业表现相对稳定。“总的来说，纺织业和轻工业稳步上升；装备制造业稳步下降，原材料加工的贡献仍然较大。”

方正证券(601901)首席经济学家任泽平表示，8月份，由于价格上涨和成本下降，企业利润增速大幅反弹，企业累计利润率升至2012年最佳水平。就行业而言，上、中、下游的利润都有不同程度的提高。

8月份，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本为92.74元，同比下降0.66元，比7月份增长0.37元。其中，规模以上工业企业主营业务收入每100元成本为85.68元，同比下降0.12元；主营业务收入每100元成本为7.28元，同比下降0.29元。

数据显示，8月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比下降0.7个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为61%，同比下降0.6个百分点。规模以上工业企业产成品库存同比增长7.9%，增速比8月份主营业务收入低1.7个百分点；成品周转天数为13.7天，比去年同期减少0.7天。规模以上工业企业应收账款平均回收期为37天，比去年同期减少0.9天。

“8月份，成本下降，库存周转率和资本周转率加快，利润率显著提高，效率提高使工业企业加快了利润，而主营业务收入增长率下降。”招商局宏观研究小组表示。

任泽平表示，预计从2017年第四季度到2018年初，国内经济将继续呈“L”型，需求侧将略有下降。上升的力量来自出口的恢复、房地产补货和土地供应的增加，这将导致强劲的房地产投资，企业利润的提高将导致资本支出的恢复。下行因素来自工业产品的去库存化、房地产相关消费的下降以及财政整顿导致的基础设施投资放缓。

招商局宏观研究团队认为，从中长期来看，有三个有利于产业利润持续提高的因素:一是产业集中度有所提高，高集中度一般对应高利润；第二，目前的分配格局正转向有利于企业的方向；第三，需求结构从投资转向消费和净出口，对投资和房地产的依赖程度较低，外部需求恢复和消费升级具有中长期逻辑。

“许多因素的综合作用使得工业利润的提高逐渐脱离经济周期的波动。工业企业利润已进入稳定的中高速增长状态。”招商局宏观研究小组表示。