国华人寿银保渠道占比超九成 二级市场大幅减持增厚利润

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[摘要]一些私人投资者对《时代周刊》表示，国华人寿董事长刘益谦已经渗透股市多年。国华人寿参与多家公司上市后，由于是固定的，销售限制期结束，出现了大量的降价。

《时代周刊》记者胡秋实来自北京

国华人寿通过银行保险渠道实现了万能保险的转型，其在二级市场的大幅减持也备受关注。9月11日晚，天马集团(000627)宣布，控股子公司国华人寿2017年前8个月累计原保费收入379亿元，同比增长75%。

数据显示，自2017年以来，为了摆脱对全民保险的依赖，国华人寿在年初经历了一段保费下降的时期。第一季度后，国华的整体原始保费保持了一定的增长速度，原始保费占比也超过了90%。

国华人寿虽然摆脱了对全民保险的依赖，但保费收入过于集中在渠道和产品上。从渠道来看，国华人寿上半年银行保险渠道保费占97%以上，银行保险渠道占2016年同期的70%以上；就产品类别而言，国华人寿今年上半年实现的保费占原保费总收入的66%。

此外，国华人寿今年在二级市场的表现也相当出色。与此前大量参与固定增资的标语牌相比，今年似乎是其“减持年”，先后减持了天海投资(600751，咨询股)、友研物资、东湖高新(600133，咨询股)等上市公司的股份。

根据2017年中期报告，国华人寿实现总投资收入36.2亿元，年化投资回报率7.02%，净利润12.74亿元，而去年同期亏损2亿元。股票投资占比同比下降20%，可出售金融资产投资收益达到20.1亿元。

国华人寿品牌部提供的相关资料显示，银保渠道仍是其核心销售渠道，营销人员渠道的发展目前正在逐步培育。然而，该公司的高投资收益率主要取决于更积极的投资结构。由于市场和宏观经济因素，股票和债券等资产的比重适当降低。

一些私人投资者告诉《时代周刊》，国华人寿董事长刘益谦多年来一直涉足股市。国华人寿参与多家公司上市后，增加了销售额，销售限制期结束，出现了大量的降价。

依靠银行保险渠道

根据中国保监会的数据，2016年前8个月，国华人寿的原始保费收入为216.1亿元，全险为124.42亿元，占比36.54%。国华人寿不仅实现了保费收入的同比增长，还实现了保费结构的转型。

天茂集团在半年度报告中表示，控股子公司国华人寿的保险业务收入占公司主营业务收入的99%以上，成为公司的核心业务。

国华人寿虽然实现了保费结构的转型，但在转型过程中，国华人寿仍然过于依赖银行保险渠道。根据半年报数据，国华人寿上半年原保费收入为342.36亿元，其中银保渠道实现329.58亿元，占比96.3%。

截至2017年6月30日，国华人寿的营业收入为37.94亿元，占天马集团合并报表总收入的99.27%，净利润为12.74亿元，去年同期亏损2亿元。

2017年上半年，国华人寿的银行保险和个人代理业务实现快速增长。国华人寿表示，各种渠道稳定和谐发展。公司全面建立了个人代理、银行代理、直销、互联网等销售渠道，形成了以银行保险和互联网渠道为主体、其他渠道为功能补充的差异化经营格局。

在保险销售团队建设方面，国华人寿表示，保险销售渠道在保持团队规模稳步增长的前提下，不断优化和升级团队结构。

然而，《泰晤士报》记者发现，国华人寿拥有相对较高比例的全民保险，如2016年上半年，银行保险渠道保费的比例仅为70%，但在全民保险之后，银行保险渠道保费的比例在2017年上半年上升至97%。

此外，国华人寿的保费过于集中在该地区。2017年上半年，国华人寿近70%的业务来自华东和华北。其中，华东地区原保费收入116.1亿元，同比增长96.17%，主要来自山东、浙江、江苏和安徽；华北地区原保费收入121.43亿元，同比增长34.54%。

此外，产品浓度也很高。国华人寿五大产品中，仅国华泰山五号年金保险的原始保费收入就达224.64亿元，占原始保费总收入的66%。

偿付能力方面，截至上半年，国华人寿核心偿付能力充足率为109.06%，综合偿付能力充足率为118.51%，较2016年底下降幅度较大，接近监管红线。

“还原年”

数据显示，上半年国华人寿总投资1098.9亿元，总投资收益36.2亿元，年化总投资收益率7.05%。

从投资比例来看，信托计划投资金额最高，为256.75亿元，同比增长135%，其次是其他投资，为176.13亿元，包括资产管理公司产品、参与公司股权、股权投资基金、保单持有人质押贷款、金融资产买卖等。股份占投资比重第三，总投资140.34亿元，同比下降20.1%。

值得一提的是，国华人寿今年在二级市场减持引起了广泛关注。

今年1月，天马集团宣布控股子公司国华人寿计划在24个月内减持不超过4.19亿股天海投资，占天海投资总股本的14.45%。这意味着国华人寿将清空其在天海投资的所有股份。

国华人寿于2014年12月认购了天海投资发行的4.19亿股限制性流通股，初始投资成本约为25.06亿元。今年年初，天海投资的股价约为10元，现在已跌至6元左右。

巧合的是，今年7月，研究新材料(600206，诊断)宣布，股东国华人寿从6月15日至7月7日通过二级市场四次减持2108万股，占公司总股本的2.51%。

此外，东湖高新此前宣布，从7月21日至7月27日，国华人寿通过二级市场减持1560万股，占公司总股本的2.46%。此次股权变动后，国华人寿所持股份比例降至4.9999%，不再是持股5%以上的股东。

北京一位保险行业官员告诉《泰晤士报》记者，国华人寿的大量保费来自银行保险渠道，银行保险的费用和成本较高，这意味着应该用更高的投资收益来保证净利润的增长。与同行业企业相比，国华人寿在投资方面相对激进。