洪磊：以信托文化统领资管供给侧制度改革

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中国资产管理协会会长洪磊近日在南京举行的第三届“私募股权管理百人论坛”上表示，中国资产管理行业在规范化进程中还存在一些问题，如信托与委托关系不明确等。运用信托文化引导资产管理供给方制度改革，从法律、监管和信用三个方面系统解决市场制度与市场行为不匹配的缺陷。

洪磊指出，截至9月10日，公募基金和私募基金规模较2016年底大幅增长，证券公司资产管理规模和基金公司专用账户规模同期稳步增长。同时，基金子公司专项账户规模和期货资产管理业务规模明显缩小，监管政策的有效性开始显现。

洪磊认为，资产管理行业目前面临着许多挑战。具体来说，私募股权管理行业存在三个主要问题。第一，信托与委托的关系不明确，一些行业惯例脱离了信托关系的有效约束。一些私募股权管理活动以合同约束取代信托约束，只履行合同中预先约定的责任，却未能履行信托义务所要求的持续责任。二是投融资功能不清，监管重点与实际不符。如果资产管理“兼营”投资和融资活动，将不可避免地产生监管空套利，从而增加金融系统风险。第三，市场化的信用机制不完善，“信用依赖”削弱了“自担风险”的投资文化。实际上，个人信贷约束严重不足，资本方面的“刚性赎回”产品从银行延伸到信托和资产管理；资产方对基础资产缺乏正确的风险定价，“自担风险”的约束不能取得实际效果。

这三个方面的交织不仅增加了金融体系的脆弱性，也带来了系统性风险；它还模糊了职能监督的界限，使监督协调更加复杂和低效。要解决这些问题，洪磊认为应从三个层面入手，系统地解决市场制度与市场行为不匹配的缺陷。

首先，从法律角度看，应修订完善《证券法》、《基金法》和《信托法》，充分发挥特别法的专业价值，将各类资产管理纳入统一规范，根据各类资产管理活动的本质特征，确立其法律属性、活动边界和行为规范，为行业统一监管奠定法律基础。其次，从监管角度看，要充分发挥金融稳定发展委员会的整体决策和协调职能，统一资产管理的上位法要求，实现职能监管。最后，从市场角度看，要逐步推动个人信用在市场博弈竞争中发挥基础性作用，打破市场与监管博弈和监管套利的怪圈，提升市场主体回归的行业本质，重视自身的功能价值和内部治理，立足信用，以持续的专业精神和真正有价值的创新推动行业健康发展。